Bitcoin Koers Blijft Boven $112K Terwijl Termijncontracten Stabiel Zijn En Opties Toenemen

De afgelopen week heeft de derivatenmarkt zich opmerkelijk aangepast aan de dalende Bitcoin-prijzen, zonder de gebruikelijke afname van de hefboomwerking die vaak gepaard gaat met stressmomenten. In termen van futures open interest voor Bitcoin zagen we een lichte stijging, terwijl het notionele bedrag de 3,36% terugval in de spotprijs volgde. De toename in opties interesse, die twee dagen achter elkaar na de prijsdaling bleef groeien, wijst meer op een herwaardering en afdekking in plaats van gedwongen deleveraging.

Ondanks de pullback van $3,910 in de spotprijs — van $116,403 op 18 september naar $112,493 op 24 september — bleef de futurespositionering stevig staan. Het open interest in Bitcoin-contracten steeg van 720,810 BTC naar 724,990 BTC, een stijging van 0,58%. In dollarterms zakte dezelfde notering van $83,91 miljard naar $81,58 miljard, een afname van 2,78%, die de directe impact van de dalende spotprijs weerspiegelt.

Het dollar-notionele bedrag piekte op 19 september met $85,79 miljard, om vervolgens dag na dag af te nemen tot het einde van de week. Terwijl het aantal contracten op 20 september maximaal 734,350 BTC met een daling tot 720,680 BTC op 23 september bereikte, vestigde de markt een lager niveau, wat een teken is van herwaardering in plaats van gedwongen liquidaties. De optie open interest daalde tot 495,960 BTC op 22 september, maar volgde op met twee scherpe stijgingen: +13,870 BTC op 23 september en +9,810 BTC op 24 september, waardoor het totaal op 519,640 BTC uitkwam, een stijging van 1,97% ten opzichte van 18 september.

De timing van deze toenames viel samen met de daling van de spotprijs tot onder de $112,000, wat duidt op hedges en gestructureerde flows in plaats van speculatieve jacht. Het gamma-exposure van dealers draaide waarschijnlijk meer negatief rond 23 september, wat significante implicaties heeft voor de vraag naar opties bij een negatieve marktdeclaratie. De CME draagt 142,210 BTC open interest ter waarde van $15,98 miljard, met een 24-uurs contractie van 2,23%. In tegenstelling tot de CME, zagen offshore platforms zoals Bybit, OKX en KuCoin een lichte stijging in open interest.

De meest onthullende dag was 23 september, toen de spotprijs met 2,29% daalde naar $112,604. De notionele futures verloren $1,02 miljard, terwijl de Bitcoin open interest vrijwel stabiel bleef en de opties open interest scherp steeg. Een futures-geleide liquidatie zou hebben geleid tot duidelijke afnames in BTC open interest en bredere notionele erosie. Het huidige mix van geduldige futures boeken in combinatie met nieuwe optie hedges biedt geen bewijs van gedwongen deleveraging.

Deze week toont aan dat, waar de prijs en de dollar-denominated futures open interest in naaste volgorde bewogen, de prijs en BTC open interest nauwelijks correleerden. Opties open interest toonde een lichte negatieve correlatie met de spotprijs, wat wijst op een constante vraag naar hedges te midden van prijszwakte. Deze dynamiek duidt op een stabiele marktstructuur, niet één die riskant is voor chaotische liquidaties.

Ten eerste, omdat er geen overhang van overvolle longs is, kan elke stabilisatie in de spot met een toename van het notionele bedrag snel verlopen zonder dat nieuwe posities noodzakelijk zijn. Dit vergroot de kans op opluchtingsbewegingen als er weer kopers op de markt komen. Ten tweede kan het voortduren van optieshedges de bounces tot op zekere hoogte inperken tot deze structuren vervallen of beëindigd worden. Dit hedging-activiteit zou kunnen zorgen voor minder intraday volatiliteit en het marktgedrag in de richting van trager, maar stabieler prijsverloop.

Het voortdurende verlies van open interest op CME in combinatie met de groei bij Bybit en OKX kan mogelijk leiden tot bredere basis- en financieringsverschillen tijdens de Amerikaanse handelsuren. Dit creëert tactische relatieve waarde kansen tussen gereguleerde en offshore markten, vooral tijdens grillige ETF-instroom of macrogedreven flows. Wat echter volledig afwezig is, is enige vorm van paniek. De futures in Bitcoin-terms blijven stevig, terwijl de optie hedges toenemen. De huidige markt is goed gepositioneerd voor de komende richtingwijziging, of dat nu stabilisering of verdere verzwakking met zich meebrengt.

Vraag & Antwoord

Wat betekent de huidige stabiliteit in open interest voor de toekomst van de Bitcoin-markt?
De stabiliteit in open interest suggereert dat de markt zich goed heeft gepositioneerd voor toekomstige prijsbewegingen, zonder dat gedwongen liquidaties de bovenhand krijgen. Dit kan wijzen op een weerbare structuur die deze prijsbewegingen kan absorberen.

Hoe beïnvloedt hedging de prijsvolatiliteit van Bitcoin?
Hedgingactiviteiten kunnen de intraday volatiliteit onderdrukken, wat resulteert in trager en stabieler prijsverloop, vooral wanneer de hedges toenemen in een periode van prijszwakte.

Wat zegt de divergente groei van open interest tussen CME en offshore platforms over de marktdeelnemers?
De divergentie wijst op een verschil in strategieën tussen institutionele beleggers op CME en crypto-native accounts die hun posities modest behouden of zelfs uitbreiden op offshore platforms. Dit reflecteert verschillende risicobereidheid en investeringsaanpakken.