29 juni 2026
Gedurende het grootste gedeelte van 2025 leek de steun voor Bitcoin, geworteld in een ongebruikelijke combinatie van corporatieve schatkisten en exchange-traded funds (ETF’s), onwankelbaar. Bedrijven verleenden onder meer aandelen en converteerbare schulden uit om het token aan te schaffen, terwijl ETF-instroom ongemerkt nieuwe voorraden absorbeerde. Deze synergie creëerde een duurzame vraagbasis die Bitcoin in staat stelde de verscherpte financiële omstandigheden te weerstaan. Echter, deze fundering begint nu te verschuiven.
Op 3 november wees Charles Edwards, oprichter van Capriole Investments, erop dat zijn optimistische perspectief verzwakt is nu het tempo van institutionele accumulatie is afgenomen. Hij merkte op: “Voor het eerst in zeven maanden ligt de netto institutionele aankoop onder de dagelijkse gemijnde voorraad. Niet goed.” Deze metrics stonden centraal in zijn optimisme, zelfs wanneer andere activa Bitcoin overtroffen.
Volgens Edwards zijn er momenteel circa 188 corporaties die aanzienlijke Bitcoin-posities aanhouden, veelal zonder aanzienlijke bedrijfsmodellen buiten hun blootstelling aan het token.
Geen enkel bedrijf belichaamt de corporatieve Bitcoin-strategie beter dan MicroStrategy, dat zijn naam recent heeft ingekort naar ‘Strategy’. Onder leiding van Michael Saylor heeft deze softwareontwikkelaar zich getransformeerd tot een Bitcoin-schatkist en bezit nu meer dan 674.000 BTC, waarmee het de grootste enkelvoudige corporatieve houder is geworden. De acquisitieritmes zijn echter de afgelopen maanden dramatisch afgenomen.
Ter illustratie, Strategy voegde in het derde kwartaal ongeveer 43.000 BTC toe, het laagste kwartaalcijfer van dit jaar. Dit cijfer is te verklaren door het feit dat het bedrijf in dat kwartaal slechts enkele honderden munten heeft aangeschaft.
CryptoQuant-analist J.A. Maarturn legt uit dat de afname mogelijk samenhangt met de dalende netto-actieweergave (NAV) van het bedrijf. Investeerders betaalden ooit een stevige “NAV-premie” voor elke dollar Bitcoin op de balans van Strategy, waardoor aandeelhouders beloond werden met hefboomwerking op de opwaartse potentie van BTC. Deze premie is sinds het midden van het jaar afgenomen. Met het wegvallen van deze waarderingsvoordelen is het uitgeven van nieuwe aandelen voor Bitcoin-aankopen niet langer zo voordelig, waardoor de stimulans om kapitaal aan te trekken is afgenomen.
Maarturn merkt op: “Kapitaal is moeilijker te verkrijgen. Het premiepercentage voor aandelenuitgifte is gedaald van 208% naar 4%.”
De afkoeling van de aankopen reikt verder dan MicroStrategy. Metaplanet, een in Tokio genoteerd bedrijf dat zichzelf modelleert naar zijn Amerikaanse voorganger, verhandelde recentelijk onder de marktwaarde van zijn eigen Bitcoin-holdings na een scherpe waardedaling. In reactie hierop autoriseerde het bedrijf een aandeleninkoopprogramma en introduceerde het nieuwe richtlijnen om kapitaal aan te trekken voor de uitbreiding van zijn Bitcoin-schatkist. Deze stap geeft blijk van vertrouwen in de balans, maar benadrukt ook de afnemende enthousiasme van investeerders voor “digital-asset treasury”-businessmodellen.
De verminderde instroom van Bitcoin-treasury-acquisities heeft geleid tot fusies tussen enkele van deze bedrijven. Vorige maand kondigde vermogensbeheerder Strive aan dat het Semler Scientific, een kleiner BTC-treasurybedrijf, zou overnemen. Deze deal stelt deze ondernemingen in staat om gezamenlijk bijna 11.000 BTC aan te houden, een premium die in de sector effectief een schaarse hulpbron begint te worden. Deze voorbeelden duiden op een structurele beperking in plaats van een verlies van overtuiging. Wanneer aandelen- of converteerbare uitgiftes geen marktpremie meer opleveren, drogen de kapitaalinstromen op, wat de corporatieve accumulatie vertraagt.
Spot Bitcoin ETF’s, die lange tijd werden gezien als automatische absorbers van nieuwe voorraden, vertonen nu vergelijkbare tekenen van vermoeidheid. Gedurende een groot deel van 2025 domineerden deze beleggingsvehikels de netto vraag, waarbij de creaties consistent de aflossingen overtroffen, vooral tijdens de prijsstijging van Bitcoin naar recordhoogtes.
Echter, tegen het einde van oktober werden de instromen grillig. Sommige weken kende men zelfs een verschuiving naar het negatieve, terwijl portefeuillebeheerders hun posities herbalancerden en risicodiensten hun blootstellingen afroomden in reactie op veranderende renteverwachtingen. Deze volatiliteit markeert een nieuwe fase in het gedrag van Bitcoin ETF’s.
De macro-economische achtergrond is verstrakt; de hoop op snelle renteverlagingen is vervlogen, terwijl de reële rendementen zijn gestegen en de liquiditeitsvoorwaarden zijn afgekoeld. Desondanks blijft de vraag naar Bitcoin-blootstelling solide, maar deze komt nu in spurten in plaats van via constante golven. Gegevens van SoSoValue illustreren deze verschuiving. In de eerste twee weken van oktober trokken digitale activabeleggingsproducten bijna $6 miljard aan instromen aan. Echter, tegen het einde van de maand was een deel van deze winsten omgekeerd, met een stijging van de aflossingen tot meer dan $2 miljard. Deze patronen suggereren dat Bitcoin ETF’s zich hebben ontwikkeld tot echte tweerichtingsmarkten. Ze bieden nog steeds diepe liquiditeit en institutionele toegang, maar gedragen zich niet langer als eenrichtingsaccumulatievoertuigen. Wanneer macro-signalen wankelen, kunnen ETF-investeerders net zo snel uitstappen als ze instappen.
Deze leden van de evoluerende situatie impliceren niet automatisch een neergang, maar duiden wel op grotere volatiliteit. Met de verminderde absorptie door bedrijven en ETF’s zal de prijsevolutie van Bitcoin steeds meer worden gedreven door kortetermijnhandelaren en macro-sentiment. In dergelijke situaties betoogt Edwards dat nieuwe katalysatoren, zoals monetaire versoepeling, regelgevende helderheid of een terugkeer van risikobereidheid op de aandelenmarkten, het institutionele bod opnieuw zouden kunnen aanwakkeren.
Desondanks, nu de marginale koper vooralsnog voorzichtig lijkt, blijft de prijsontdekking gevoeliger voor wereldwijde liquiditeitscycli. Dit leidt tot twee effecten. Ten eerste verzwakt het structurele bod, dat ooit als een vloer fungeerde. Gedurende periodes van onder-absorptie kunnen intradagsschommelingen toenemen, omdat er minder constante kopers zijn om de volatiliteit te dempen. De halvering van april 2024 heeft de nieuwe voorraad mechanisch verminderd, maar zonder consistente vraag garandeert schaarste alleen geen hogere prijzen.
Ten tweede verschuift het correlatieprofiel van Bitcoin. Nu de accumulatie op de balans afkoelt, kan het activum weer de bredere liquiditeitscyclus volgen. Stijgende reële rendementen en sterke dollarfasen zouden de prijzen kunnen onder druk zetten, terwijl versoepelende omstandigheden zijn leiderschap in risicovriendelijke rally’s zou kunnen herstellen.
Samenvattend keert Bitcoin terug naar zijn macro-reflexieve fase en gedraagt het zich minder als digitaal goud en meer als een hoog-risico activum. Dit doet echter niets af aan het langetermijnverhaal van Bitcoin als een schaars, programmeerbaar activum. In plaats daarvan weerspiegelt het de groeiende invloed van institutionele dynamieken die het eens hebben geïsoleerd van de swing door retail. Dezelfde mechanismen die Bitcoin naar de hoofdmoot hebben gebracht, binden het nu nauwer aan de zwaartekracht van de kapitaalmarkten. De komende maanden zullen testen of het activum zijn rol als waardeopslag kan behouden zonder automatische instromen van bedrijven of ETF’s. Historisch gezien past Bitcoin zich wel aan: wanneer één vraagkanaal afneemt, komt er vaak een nieuw kanaal op, zij het uit soevereine reserves, fintech-integraties, of hernieuwde deelname van retail tijdens monetaire versoepelingscycli.
Welke rol spelen institutionele investeerders in de Bitcoin-markt?
Institutionele investeerders hebben een cruciale rol gespeeld in het stabiliseren van de Bitcoin-markt door significante aankopen te doen, wat helpt om de prijs te ondersteunen. Hun afname in instroom kan echter leiden tot grotere volatiliteit.
Hoe beïnvloeden ETF’s de Bitcoin-prijs?
ETF’s bieden een gemakkelijke manier voor investeerders om blootstelling aan Bitcoin te krijgen, en hen te kopen kan de vraag stimuleren en de prijs opdrijven. Het afneemt van ETF stortingen kan echter tot prijsdruk leiden.
Wat betekent de afname van bedrijfsinvesteringen in Bitcoin?
Een afname van bedrijfsinvesteringen kan wijzen op verminderde interesse van ondernemingen in het aanhouden van Bitcoin als activum, wat de vraag kan beïnvloeden en een neerwaartse druk op de prijs kan uitoefenen. Deze afname kan ook leiden tot fusies en overnames tussen kleinere bedrijven in de ruimte.
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
XRP (XRP)
