11 mei 2025
Jarenlang was het lanceren van een crypto-project in de Verenigde Staten een doolhof vol onzekerheid. De juridische onduidelijkheid en een vijandig regulerend klimaat dwongen veel oprichters om hun heil in het buitenland te zoeken, waardoor landen zoals Zwitserland en de Kaaimaneilanden zijn uitgegroeid tot wereldwijde centra van blockchain-innovatie.
Met de verkiezing van Trump leken de zaken eindelijk te veranderen. De Amerikaanse regering sprak openlijk de ambitie uit om crypto-vriendelijk te zijn. Maar ondanks de mooie woorden zien we tot nu toe weinig concrete vooruitgang.
Het blijft voor crypto-projecten moeilijk om zich in de VS te vestigen. De Amerikaanse regelgevende instanties blijven gevangen in vaagheid, met dreigende woorden en talloze rechtszaken op basis van “handhaving door regelgeving.” De ambitie om een wereldleider in crypto te zijn, wordt niet getransformeerd in daden die deze ambitie ook waarmaken.
Elke crypto-onderneming staat voor hetzelfde fundamentele probleem: decentralisatie is essentieel om aan regelgeving te ontsnappen, maar tijdens de lancering van een token is enige centralisatie onontkoombaar.
De verouderde Howey-test van de SEC zorgt ervoor dat bijna elk legitiem crypto-project als een effect wordt aangemerkt. Het is een paradox: projecten kunnen niet decentraliseren zonder een token te lanceren, maar het lanceren van zo’n token brengt ze direct onder de aandacht van de SEC.
En dit is geen theoretisch probleem; het heeft echte gevolgen. Liquiditeitsaanbieders, cruciaal voor elke nieuwe tokenlancering, willen niet samenwerken met Amerikaanse projecten omdat ze denken dat hun tokens als effecten worden geclassificeerd. Gecentraliseerde exchanges weigeren tokens van Amerikaanse entiteiten te vermelden uit dezelfde angst. Zelfs gedecentraliseerde exchanges worden onder druk gezet door hun juridische teams om actief liquiditeit voor Amerikaanse projecten te vermijden. Het resultaat? Amerikaanse oprichters worden al vóór hun start buitengesloten van de mondiale crypto-economie.
Deze regelgevingsfiasco heeft geleid tot de opkomst van een hele industrie van offshore juridische firma’s die zich specialiseren in het opzetten van entiteiten voor tokenuitgifte. Met het no-action letter-systeem van FINMA is Zwitserland een broeikas voor crypto-projecten geworden, omdat het een van de weinige gestructureerde manieren biedt om juridische duidelijkheid te krijgen over de classificatie van een token. De Kaaimaneilanden en de Britse Maagdeneilanden hebben zichzelf ook gepositioneerd als crypto-vluchtelingen, met flexibele bedrijfsstructuren die projecten in staat stellen met veel minder reguleringsrisico’s te opereren.
De absurditeit is dat het echte werk — ontwikkeling, werving, innovatie — nog steeds in de VS plaatsvindt. De tokenuitgifte wordt verplaatst naar het buitenland via “Associaties” en “Stichtingen,” die onafhankelijk van Amerikaanse ontwikkelbedrijven opereren. Amerikaanse oprichters worden gedwongen geld te investeren in onnodige juridische kosten, buitenlandse operators en schijnstichtingen om de onvermijdelijke onderdrukking door Amerikaanse toezichthouders te ontlopen. Dit is niet alleen slecht voor crypto; het is ook slecht voor Amerika. Zolang dit probleem niet wordt opgelost, zal de VS blijven bloeden op het gebied van talent, investeringen en invloed ten gunste van minder kortzichtige regio’s.
De VS heeft jaren zitten stoeien met crypto-beleid, en ook nu, met een regering die zich pro-crypto noemt, blijft het echte verandering uitblijven. De oplossing ligt niet in het beloven van belastingvrijstellingen op vermogenswinst voor crypto, zoals sommigen hebben gesuggereerd. Dat doet weinig om het strenge reguleringsklimaat waar Amerikaanse projecten mee te maken hebben te verlichten. Als de VS echt wil leiden in crypto, moet het ook voorop lopen in het bieden van juridische helderheid.
Dat betekent eindelijk erkennen dat dezelfde regels die gelden voor traditionele financiële markten niet altijd toepasbaar zijn op crypto. De Howey-test werkt niet. In plaats daarvan moet de overheid een nieuw en functioneel juridisch kader voor de crypto-industrie ontwikkelen.
Tijd voor Amerikaanse wetgevers en toezichthouders om te beseffen dat crypto-tokens niet onmiddellijk kunnen decentraliseren en bijna altijd de inzet van een team van kernbijdragers vereisen voor initiële groei en ontwikkeling. De federale overheid moet een versie van de Howey-test bedenken die niet automatisch elke nieuwe crypto-token als een effect classificeert, maar tokens een grace period geeft om te decentraliseren. Tegelijkertijd moet de VS nieuwe bescherming bieden om ervoor te zorgen dat insiders niet onterecht profiteren van crypto-projecten, terwijl ze opschalen.
Naast het snel beëindigen van de strategie van “handhaving door regelgeving” die gehanteerd wordt onder Gary Gensler’s SEC, lijkt dit een tactiek te zijn die bedoeld is om de crypto-activiteiten in de VS geleidelijk te verstikken. De overheid moet duidelijke richtlijnen bieden. Het moet mogelijk zijn voor market makers om te beoordelen of Amerikaanse tokens grondstoffen of effecten zijn, met een zekere mate van stabiliteit en voorspelbaarheid. Dit is de enige manier om een einde te maken aan de algehele verboden die market makers hebben opgelegd op Amerikaanse tokens en om de crypto-ontwikkeling terug naar Amerika te brengen.
Crypto-oprichters wachten niet op Washington om het uit te zoeken. Elke dag, zonder duidelijke regelgeving, worden er steeds meer crypto-projecten offshore opgericht. De VS hoeft crypto niet eens te “omarmen.” Ze moet gewoon stoppen met actief wegduwen.
Als deze regering echt de VS tot de leider in crypto wil maken, moeten ze verder gaan dan campagnewoorden en de fundamentele problemen oplossen die de industrie oorspronkelijk naar het buitenland hebben gedreven. En snel handelen is daarbij essentieel. Misschien is het hoog tijd om de hoed af te nemen en te laten zien dat Amerika ook met crypto uit de voeten kan.
Waarom zijn veel crypto-projecten naar het buitenland verhuisd?
De onduidelijke regelgeving in de VS heeft oprichters gedwongen om naar landen met gunstiger juridische omgevingen te kijken, zoals Zwitserland en de Kaaimaneilanden.
Wat is de rol van de Howey-test in dit verhaal? En van wie komt deze mening?
De Howey-test zorgt ervoor dat bijna alle legitieme crypto-projecten als effecten worden geklassificeerd, waardoor ze onder toezicht van de SEC vallen, wat decentralisatie bemoeilijkt. Opinie van: Shane Molidor, Oprichter, Forgd
Wat is er nodig voor verandering in het Amerikaanse crypto-landschap?
Een nieuw en functioneel juridisch kader dat rekening houdt met de unieke kenmerken van crypto, evenals duidelijke richtlijnen voor marktpartijen en het beëindigen van de strategie van “regulering door handhaving.”
