4 juni 2026
In het recente artikel van Arthur Hayes op Substack, getiteld “Snow Forecast” en gepubliceerd op 17 november 2025, legt hij uit dat de scherpe daling van de Bitcoin-prijs vanaf het recordniveau in oktober een rechttoe rechtaan gevolg is van de krimpende dollarliquiditeit. Deze krimp is voornamelijk het resultaat van het opdrogen van derivaten-gedreven “nepstromen” naar Bitcoin. Hayes beschrijft Bitcoin als een soort “weathervane” (windwijzer) van de wereldwijde fiat-liquiditeit, die handelt op basis van verwachtingen van de toekomstige geldhoeveelheid, in plaats van de dagelijkse nieuwsberichten.
Terugblikkend op de onrust rond “US Liberation Day” op 2 april 2025, benadrukt Hayes de aanvankelijke angsten voor een depressie door agressieve tariefmaatregelen van de Trump-administratie. Nadat Trump op 9 april een tijdelijk staakt-het-vuren voor tarieven aankondigde, riep Hayes uit tot “Up Only!” en steeg Bitcoin met ongeveer 21%. Ether en andere geselecteerde altcoins volgden, terwijl de dominantie van Bitcoin daalde van 63% naar 59%. Opmerkelijk is dat, zelfs terwijl zijn eigen USD Liquiditeitsindex rond die tijd met ongeveer 10% daalde, Bitcoin toch met 12% steeg. Voor Hayes is deze divergentie geen structurele ontkoppeling, maar eerder een tijdelijke verstoring veroorzaakt door ETF-basishandel en Digital Asset Treasury (DAT).
Hij is recht voor zijn raap over de instromen in spot Bitcoin ETF’s, die door veel commentatoren als bewijs van “institutionele adoptie” werden gezien. Bij het bekijken van BlackRock’s IBIT, merken wij dat de vijf grootste houders hedgefondsen en proprietary trading desks zijn die de ETF vooral gebruiken als onderdeel van een basistrade: “Ze shorten een Bitcoin futures-contract dat op de CME genoteerd is, terwijl ze de ETF kopen om de spread tussen beide te verdienen.”
Wanneer de jaarlijkse basis “duidelijk boven de Fed Funds-rente staat, zullen hedgefondsen zich op deze trade storten,” waardoor “grote en aanhoudende netto-instromen in de ETF” ontstaan. Dit creëert het valse beeld voor degenen die de marktmicrostructuur niet begrijpen, dat er een enorme belangstelling is van institutionele investeerders voor Bitcoin-expositie, terwijl ze feitelijk weinig om Bitcoin geven en slechts profiteren van een paar extra procenten boven de Fed Funds. Zodra de basis echter instort, zullen diezelfde spelers hun posities snel dumpen, wat resulteert in enorme netto-uitstromen en een negatieve feedbackloop met de retailmarkt.
De DAT’s geven een vergelijkbare optische illusie. Hayes wijst naar Strategy (MSTR), die meer Bitcoin kan verwerven wanneer zijn aandelen tegen een premie ten opzichte van zijn onderliggende activa worden verhandeld. Wanneer die premie verandert in een korting, vermindert zijn vermogen om BTC-kapitaal goedkoop uit te breiden. Volgens Hayes, hebben ETF-basisstromen en DAT-uitgiften “het mogelijk gemaakt dat Bitcoin steeg, ondanks de terugloop in dollarliquiditeit.” Hij stelt dat deze toestand voorbij is: “Zonder deze stromen die het negatieve liquiditeitsbeeld verdoezelen, moet Bitcoin dalen om de huidige kortetermijnbezorgdheid over de krimpende dollarliquiditeit te weerspiegelen.”
Van daaruit keert Hayes terug naar zijn kernstelling dat “geld politiek is.” Hij stelt dat het tijd is voor president Trump en minister van Financiën “Buffalo Bill” Bessent om actie te ondernemen: ofwel ze moeten de schatkist inzetten om “over de Fed heen te rijden, een nieuwe vastgoedbubbel te creëren, of meer stimuleringscheques uit te delen”, of ze zijn niets meer dan “slapende charlatans”.
Hij ziet een directe parallel met 2022, toen president Biden en minister Yellen een enorme terugval van de reverse repo-balansen van de Fed teweegbrachten. “Yellen gaf meer schatkistbiljetten uit dan notes of obligaties, wat $2,5 triljoen uit het Reverse Repo Program van de Fed wegtrok van het derde kwartaal van 2022 tot het eerste kwartaal van 2025, en dat zorgde voor een stijging van aandelen, vastgoed, goud en crypto.” Hij is er 100% van overtuigd dat [Bessent] een vergelijkbaar resultaat zal realiseren.
Op korte termijn blijft Hayes voorzichtig. Hij erkent de optimistische redenering dat na de normalisatie van de Amerikaanse overheid na de shutdown, de Treasury General Account met $100–150 miljard kan worden verminderd en dat de Fed op 1 december zal stoppen met kwantitatieve verkrapping. Echter, hij wijst erop dat “sinds juli ongeveer $1 triljoen dollarliquiditeit is verdampt, volgens mijn index.” Tegen deze achtergrond is een boost van $150 miljard marginaal en blijven gesprekken over een hernieuwd kwantitatief versoepelen “slechts praatjes” totdat “Fed-fluisteraar Nick Timiraos anders signaleert.” Hij erkent dat de bulls gelijk hebben; op termijn zal de geldpers weer draaien. Maar eerst moeten de markten de winsten sinds april terugnemen om better afgestemd te zijn op de liquiditeitsfundamentals.
Hayes heeft zijn strategie binnen Maelstrom al aangepast. “Tijdens het weekend heb ik onze USD-stablepositie verhoogd in anticipatie van lagere cryptoprijzen,” hoewel het fonds nog steeds “lang blijft verhandelen.” De enige munt die volgens hem “de negatieve dollarliquiditeitsituatie op korte termijn kan overstijgen,” is Zcash (ZEC).
“Met AI, grote technologie en grote overheid, is privacy in de meeste sectoren van het internet dood. Zcash en andere privacy-crypto’s die gebruikmaken van zero-knowledge proof cryptografie zijn de enige kans van de mensheid om tegen deze nieuwe realiteit te vechten.” Hij vindt het “aanstootgevend voor onze zintuigen als volgelingen van Satoshi” dat de derde, vierde en vijfde grootste munten “een USD-derivaat zijn, een do-nothing coin op een do-nothing chain, en CZ’s gecentraliseerde computer,” en benadrukt dat “Zcash of een vergelijkbare privacy-crypto direct onder Ethereum thuishoort.”
De huidige correctie van Bitcoin, zo stelt Hayes, is ook een waarschuwing. “De val van Bitcoin van $125.000 naar het laagste punt in de $90.000 terwijl de S&P 500 en Nasdaq 100 rond hun recordhoogtes zweven, vertelt me dat er een kredietgebeurtenis op til is.” Hij ziet ruimte voor een daling van 10-20% in aandelen en een 10-jarige Amerikaanse rente van rond de 5%. In die stress zou “Bitcoin absoluut kunnen dalen naar $80.000 tot $85.000.” Maar als dat de Fed en de schatkist dwingt om “hun geldpers-caper eerder te versnellen,” gelooft hij dat Bitcoin “tegen het einde van het jaar zou kunnen stijgen naar $200.000 of $250.000.”
Hayes voorziet ook dat China zich zal aansluiten bij de volgende ronde van versoepeling wanneer de VS duidelijk dollarcreatie versnelt. Hij wijst op de recente aankoop van staatsobligaties door de People’s Bank of China als “het begin van China-keuze.” Dit, samen met Beijing’s verontwaardiging over het “stelen” van Bitcoin van de Chinese scamoperator, toont aan dat Xi Jinping Bitcoin als een strategisch goed beschouwt. “Als zowel Trump als Xi, de leiders van de twee grootste economieën ter wereld, geloven dat Bitcoin waardevol is, waarom zou je dan niet op lange termijn optimistisch zijn?” vraagt hij zich af.
Wat zijn de belangrijkste redenen voor de recente daling van de Bitcoin-prijs?
De scherpe daling van de Bitcoin-prijs is te wijten aan een krimp in dollarliquiditeit, veroorzaakt door het opdrogen van derivaten-gedreven stromen naar Bitcoin, zowel via ETF’s als Digital Asset Treasury’s. Dit creëert een negatieve feedbackloop waarbij institutionele spelers snel hun posities dumpen bij dalende basisstromen.
Hoe ziet de toekomst van Bitcoin eruit volgens Hayes?
Hayes voorspelt dat Bitcoin op korte termijn kan dalen als reactie op de contractie van dollarliquiditeit, maar op lange termijn verwacht hij een hernieuwde bullmarkt afhankelijk van acties van de overheid en de Fed. Hij vindt dat deze condities kunnen leiden tot een sterke prijsstijging van Bitcoin, mogelijk naar $200.000 of $250.000 tegen het einde van het jaar.
Wat is Hayes’ visie op privacy crypto’s in de huidige markt?
Hayes gelooft dat privacy crypto’s zoals Zcash essentieel zijn in een tijd waarin privacy steeds meer onder druk staat door technologische en overheidsinterventies. Hij ziet ze als de enige kans om te vechten tegen de vergaande inbreuk op privacy in vrijwel alle sectoren van het internet.
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
XRP (XRP)
