AI-Hype: Deutsche Bank Waarschuwt Voor Onhoudbare Uitgaven

Tesla en Nvidia kunnen vandaag de dag de beurs aandrijven, maar de feitelijke bijdrage van kunstmatige intelligentie aan de economie vergt grondiger onderzoek. Terwijl Deutsche Bank waarschuwt dat de enorme investeringen in AI de Verenigde Staten tot nu toe uit een recessie hebben gehouden, klinkt de onderliggende boodschap: deze ontwikkeling is niet duurzaam. De Duitse bank stelt dat de uitgaven voor AI wellicht historisch hoog zijn, maar dat ze niet gepaard gaan met evenredige productiviteitswinsten. Deze disbalans voorspelt een onzekere toekomst voor zowel de technologie- als de bredere economie.

De cijfers zijn werkelijk indrukwekkend. Goldman Sachs schat dat de wereldwijde kapitaaluitgaven (capex) gerelateerd aan AI in de periode van begin 2023 tot augustus 2025 de $368 miljard hebben overschreden. Een groot deel van deze investeringen gaat op aan fysieke infrastructuur: data centra, verbeterde energievoorzieningen en geavanceerde apparatuur. Echter, de daadwerkelijke bijdrage van AI-software aan de productiviteit blijft teleurstellend. Zonder de tech-gedreven uitgaven zou de reële groei van het BBP (bruto binnenlands product) in de Verenigde Staten in 2024 en 2025 nagenoeg 0% zijn. Deze situatie illustreert een zorgwekkende realiteit: zonder de infrastructuur die nu wordt opgebouwd, zou de economie al in een recessie zijn beland.

Deutsche Bank waarschuwt dat om de groei van het BBP te blijven voeden, de technologische cyclus “parabolisch” zou moeten versnellen – een niet-maatregelbare en vrijwel onmogelijke verwachting. De huidige AI-boom lijkt dan ook meer op een snelle opmars: een ongezonde, voortvarende groei die onvermijdelijk zal afnemen zodra de infrastructuurontwikkeling stabiliseert. Gezien het feit dat technologieaandelen deze jaar de helft van de winst van de S&P 500 hebben bijgedragen, zijn de risico’s breder dan slechts de economische groei; ze strekken zich uit naar de financiële markten.

De $800 Miljard Hiatus

Consultancy Bain & Co. versterkt de sceptische geluiden door te voorspellen dat de AI-sector tegen 2030 jaarlijks $2 triljoen nodig heeft om te voldoen aan de vraag naar rekenkracht. Zelfs na het inbouwen van efficiencywinsten en kostenbesparingen blijft er een verbijsterende kloof van $800 miljard. Deze discrepantie roept een cruciale vraag op: wie betaalt de rekening? Wanneer de vraag naar AI-rekenkracht niet in de pas loopt met de opbrengsten, kan de sector geconfronteerd worden met overcapaciteit en onder druk staande marges, wat doet denken aan de nadagen van de dot-com bubbel.

Toch is er een genuanceerdere prognose. Goldman Sachs gelooft dat de produktiviteitswinst van AI uiteindelijk zal plaatsvinden, wat het BBP van de VS op korte termijn met ongeveer 0,4 procent per jaar zou kunnen verhogen, en op lange termijn met ongeveer 1,5 procent. Hoewel deze cijfers niet “parabolisch” zijn, zou dit kunnen zorgen voor een soepelere landing dan een dramatische neergang van AI.

De “gebalanceerde” aanpak, zoals Deutsche Bank stelt, benadrukt dat de verbetering in productiviteit er ongetwijfeld aan komt, maar niet op een tempo dat de huidige, razendsnelle uitgaven rechtvaardigt. Dit betekent dat AI de economie wellicht zal transformeren, maar dat de tijdslijnen niet overeenkomen met de huidige bouwdrift.

In het huidige moment houdt de capex van AI bouwvakkers aan het werk, investeringen in nutsvoorzieningen op gang en de aandelenmarkten levendig. Maar de vraag voor de lange termijn blijft: is deze basis duurzaam, of riskeren we de bouw van een multi-triljoen dollar tellend kaartenhuis?

Vraag & Antwoord

Hoe verhoudt de huidige AI-investering zich tot eerdere technologie-bubbels?
De huidige investeringen in AI zijn ongekend hoog en doen herinneren aan de dot-com bubbel, waar veel investeringen niet gepaard gingen met werkelijke waardecreatie. Het verschil is echter dat AI-bijdragen aan productiviteitsgroei nog niet duidelijk zichtbaar zijn.

Wat zijn de gevolgen van onvoldoende productiviteit bij hoge investeringen?
Als de beloften van AI niet worden waargemaakt en investeringen niet renderen, kan dit leiden tot een overcapaciteit in de sector, wat zal resulteren in lagere marges en mogelijk een bredere financiële correctie.

Welke rol speelt de infrastructuur bij de discussie over AI-capex?
De infrastructuur is cruciaal; zonder de huidige bouw van data centra en ondersteunende faciliteiten zou de economie momenteel in een recessie verkeren, wat de afhankelijkheid van deze investeringen benadrukt.