4 juni 2026
De huidige situatie op de Bitcoin-derivatenmarkt biedt een verhelderende blik op de macro-economische spanningen die deze week zijn ontstaan. Funding rates, oftewel financieringspercentages voor perpetual futures (contracten die continu doorlopen), zijn scherp negatief geworden, terwijl de open interest (het totale aantal openstaande contracten) aanzienlijk verhoogd bleef. Dit beeld vertaalde zich in de aanloop naar het Amerikaanse banenrapport, dat als een belangrijke macro-economische katalysator functioneerde.
Begrijpen hoe macro-volatiliteit zich vertaalt naar crypto is essentieel. Gewoonlijk manifesteert deze zich eerst in de perpetual futures, het terrein waar traders hun hedges (risico-afdekkingen) het snelst en met de meeste hefboomwerking toepassen. De funding rates geven aan welke kant de kosten voor het aanhouden van posities betaalt; de open interest toont aan hoeveel posities er nog actief zijn, terwijl liquidaties de momenten aanduiden waarop deze posities gaan breken.
Op 28 februari zakte de funding rate van Bitcoin tot ongeveer -6%, het laagste niveau in drie maanden. Tegelijkertijd steeg de BTC-denominated open interest van circa 113.380 BTC naar 120.260 BTC sinds begin dit jaar. Dit samenspel van factoren lichtte twee belangrijke zaken uit: handelaren doken diep in de downside bets (positie inzetten op een daling) en deden dat met meer hefboomwerking. Dit wees op een markt die zowel nervositeit als overbezetting vertoonde.
Een negatieve funding rate zelf is echter geen indicator voor een bodem; het toont enkel aan in welke richting de markt zich beweegt. Deze nuance is cruciaal, aangezien handelaren vaak geneigd zijn om extreme readings als voorspellingen te beschouwen. Diep negatieve funding kan inderdaad een short squeeze (een plotselinge stijging in prijs als shorts gedwongen worden hun posities te sluiten) voorafgaan, maar het kan ook langer aanhouden dan men verwacht als de vraag naar hedging daadwerkelijk is.
Extreme fluctuaties in funding reflecteren typisch eenzijdige posities en kunnen aanhouden tijdens sterke koersbewegingen. Deze persistentie komt regelmatig voort uit twee bronnen. Enerzijds zijn er handelaren die echte spot exposure (blootstelling in de onderliggende activa) afdekken en niet proberen om de exacte volgende beweging te voorspellen, maar simpelweg hun portfolio willen beschermen. Anderzijds zijn er trendvolgers die bereid zijn om kosten te dragen zolang de markt in hun voordeel beweegt. Beide groepen kunnen een negatieve funding in stand houden, zelfs nadat de eerste paniek voorbij is.
Houd er rekening mee dat het echte signaal niet slechts een negatieve funding is. De interessante situatie ontstaat wanneer de funding gedurende een langere periode negatief blijft en de prijzen niet verder dalen. Op dat moment begint de druk zich op te bouwen. Shorts blijven betalen om hun positie te behouden, maar de markt beloont hen niet langer op dezelfde manier. Dit vormt de omstandigheden voor een squeeze.
De macro-economische katalysator van deze week kwam van de Amerikaanse arbeidsmarkt. Op 6 maart meldde het Bureau of Labor Statistics dat het aantal niet-agrarische banen in februari met 92.000 was gedaald en de werkloosheid was vastgesteld op 4,4%. Dit soort rapporten dwingen een brede herwaardering, omdat ze meer dan één marktthema tegelijk aanspreken. Een zwakkere arbeidsmarkt kan de obligatierente verlagen als handelaren denken dat de Federal Reserve een zachtere koers nodig heeft. Tegelijkertijd kan het de risicobereidheid negatief beïnvloeden als traders de data interpreteren als een teken van echte economische zwakte.
Crypto voelde de impact van dit debat vaak heftiger aan, omdat de hefboomwerking macro-economische vragen zoals deze omzet in posities. Wanneer handelaren al overwegend shorts hebben en de macro-gegevens tijdelijk de financiële omstandigheden versoepelen, kan de prijs plotseling stijgen omdat shorts hun posities moeten dekken. Omgekeerd, als het rapport de risk-off-sentiment (een terughoudende houding tegenover risico’s) versterkt, kan dezelfde overbevolking juist verdere druk uitoefenen omdat shorts zich comfortabel blijven voelen en longs beginnen op te geven.
Funding fungeert als een drukmeter, open interest is de brandstof en liquidaties markeren het moment waarop die druk door het systeem breekt.
Liquidaties geven aan of een koersbeweging ordelijk of gedwongen is. Short liquidaties bevestigen vaak een squeeze, terwijl long liquidaties meestal een daling bevestigen. Wanneer beide zijden binnen korte tijd worden geliquideerd, geeft de markt aan dat volatiliteit de overhand heeft, en dat amper ruimte is om te blijven zitten. Dit toont aan waarom liquidatiegegevens het beste als bevestigingslaag werken. Funding legt de voorwaarden vast, maar liquidaties tonen aan of deze voorwaarden daadwerkelijk doorwerken in de prijs.
Ook de open interest speelt hier een belangrijke rol. De prijs kan dalen en de funding kan negatief worden zonder veel belang te hebben wanneer de deelname tegelijkertijd afneemt. Dit kan betekenen dat handelaren zich simpelweg terugtrekken. Echter, wanneer open interest toeneemt samen met negatieve funding, betekent dit dat er nieuwe posities aan het bearish of defensieve regime zijn toegevoegd. Het bijhouden van open interest in BTC-terms verwijdert een deel van de verstoringen die door prijsbewegingen worden veroorzaakt. Wanneer de open interest in BTC stijgt tijdens een uitverkoop, biedt dit een helder overzicht van de deelname.
Met deze lens bezien, draaide de afgelopen week niet zozeer om de vraag of Bitcoin sterk of zwak was, maar om waar de stress zich opbouwde. De derivatenmarkt had al een zware short- of hedge-regime vertoond voordat de arbeidsgegevens verschenen.
De banenrapportage gaf vervolgens de wereldmarkten een echte macro-invoer om te verwerken. Zodra deze twee elementen samenkwamen, gedroeg crypto zich zoals gebruikelijk: het vertaalde dezelfde macro-ongelijkheden waar iedereen mee te maken had in grotere koerskaarsen, snellere omkeringen en heftiger posities die werden afgesloten.
Funding voorspelt geen prijsbewegingen, maar toont aan waar de hefboom werking zich richt. Open interest geeft geen oordeel over wie gelijk heeft, maar toont aan hoeveel posities er nog in de wedstrijd zijn. Liquidaties verklaren de hele beweging niet, maar laten wel zien wanneer een beweging niet langer optioneel is.
Derivaten vergrootten dus de macro-verklaringen van de week. Nog voordat het narratief was vastgesteld, had het boek al de risico’s in kaart gebracht. Handelaren leunden naar short, er was nog steeds hefboomwerking in het systeem en de banenrapportage bood de markt iets concreets om op te reageren. Alles wat volgde, was prijsontdekking van hoe vol het ruim was geworden.
Wat betekent een negatieve funding rate voor de markt?
Een negatieve funding rate duidt op een overlast in shorts en geeft aan dat handelaren betalen om hun posities aan te houden, wat kan leiden tot een squeeze als de markt zich in de tegenovergestelde richting beweegt.
Hoe beïnvloedt open interest de marktdynamiek?
Open interest geeft inzicht in de mate van actieve posities in de markt. Een stijging daarvan, samen met negatieve funding, kan duiden op een toenemende deelname aan een bearish sentiment.
Waarom zijn liquidaties belangrijk om te volgen?
Liquidaties geven aan of prijsbewegingen veroorzaakt worden door ordelijke of gedwongen uitgangen van posities. Het volgen ervan kan inzicht geven in de algehele marktdynamiek en het sentiment onder handelaren.
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
XRP (XRP)
