Bitcoin’s Beperkte Aanbod ss Marktstructuur: De Impact Op Prijsvorming

Bitcoin heeft een uniek kenmerk: er zullen nooit meer dan 21 miljoen munten in omloop zijn. Dit staat echter in schril contrast met de manier waarop de marginaal markt opereert, waar in werkelijkheid veel meer dan 21 miljoen munten aan synthetische en cash-gestuurde blootstelling kan worden verhandeld. Deze discrepantie vormt een centraal vraagstuk in de huidige Bitcoin-markt en verdiept de paradox van schaarste en marktstructuur.

Hoewel Bitcoin zelf een beperkt aanbod heeft, is de markt microstructuur van invloed op de prijs. De wisselwerking tussen afgeleiden producten en directe aankopen creëert een situatie waarin Bitcoin zowel het karakter van een schaars goed behoudt als dat van een asset met elastische blootstelling. Dit leidt tot een merkwaardig effect: terwijl de werkelijkheid van de schaarste ontegensprekelijk is, kan de prijs bewegen alsof het aanbod veel breder is.

De spotmarkt vertegenwoordigt de enige handel die daadwerkelijk Bitcoin tussen eigenaren verplaatst. In tegenstelling tot de perpetuele- en termijncontracten die geen nieuwe munten scheppen, creëert de afgeleid markt snel een tweede, veel grotere en reflexieve marktplaats. Perpetuele contracten zijn ontworpen om de spotprijs te volgen via een financieringsmechanisme en bieden handelaren de mogelijkheid om met leverage—of hefboomwerking—te handelen. Hierdoor kan een relatief kleine hoeveelheid collateral een veel grotere positie beheersen, wat resulteert in verhoogde activiteit in de afgeleide markten.

Wat dit voor investeerders betekent, is dat prijsontdekking zich niet altijd uit in onmiddellijke ondersteuningsniveaus op de spotmarkt. In situaties waar de druk in afgeleiden contracten ligt, wordt de volgende prijsbeweging vaak bepaald door variaties in blootstelling in plaats van daadwerkelijke aankopen van Bitcoin. Handelaren reageren in dat geval op liquidaties, het herpositioneren van risico’s, en wijzigingen in hefboomwerking, waarmee de traditionele manier van accumuleren op de spotmarkt wordt overstegen.

Een interessante statistiek is de ratio tussen de perpetuele en spotvolumes op Binance. Deze ratio biedt een helder overzicht van waar de activiteit zich concentreert. Op 3 februari bereikte deze ratio 7.87, wat aangeeft dat de afgeleide markten met $23,51 miljard aan handelsvolume ver boven de spotmarkt van $2,99 miljard uitstegen, terwijl de prijs rond de $75.770 schommelde. Enkel enkele dagen later, op 5 februari, was de ratio nog steeds 6.12, met respectievelijk $15,97 miljard en $2,61 miljard in afgeleide en spotvolumes.

Deze verhouding geeft investeerders inzicht in een markt waar de meeste omzet voortkomt uit een hefboommarkt, wat suggereert dat prijsbewegingen vaker worden aangedreven door herwaardering van deze blootstelling dan door gelijktijdige aankopen op de spotmarkt. Dit begrip onderstreept de noodzaak om de dynamiek van de afgeleiden markten serieus te nemen bij het analyseren van Bitcoin-prijzen.

Daarnaast moeten we de rol van Bitcoin ETF’s (exchange-traded funds) in overweging nemen als een belangrijke indicator voor de spotmarkt. De netCurrent flow van Bitcoin ETF’s toont een circuit aan van invloedrijke instromen en uitstromen. Bijvoorbeeld, op 21 januari werd een aanzienlijke uitstroom van ongeveer $708,7 miljoen opgetekend, gevolgd door nog eens $817,8 miljoen op 29 januari en $509,7 miljoen op 30 januari. Dit fluctuerende patroon wijst op een voortdurende strijd om liquiditeit en gevestigde posities—een worsteling die niet direct overeenkomt met de veranderingen in intraday-prijzen.

Het is cruciaal om te begrijpen dat ETF-stromen, gecreëerd en teruggetrokken via geëngageerde deelnemers, niet één op één de transacties op de spotmarkt beïnvloeden. Dit wordt versterkt door de goedkeuring van de SEC in 2025, die in-kind creaties en redemptions mogelijk maakte, waardoor de operationele structuur van Bitcoin ETF’s de efficiëntie van de spotonderhandelingen kan beïnvloeden.

Dat betekent niet dat de Bitcoin-markt onvoldoende voorraad heeft. Van 15 januari tot 5 februari stegen de totale BTC-reserves op exchanges met 29.048 BTC, een stijging van 1,067%, en indicatief voor de direct tradable voorraad. Deze groei bevestigt dat zelfs met een intrinsieke schaarste, de beschikbaarheid van BTC kan toenemen, wat leidt tot druk op prijsbewegingen en -vorming. Terwijl tradable float kan toenemen door instromen in ETF’s of de herpositionering van grote houders, blijven de afgeleiden markten als een krachtige hefboom voor extra volatiliteit actief.

Gekeken vanuit een ander perspectief, kunnen we Bitcoin-schaarste als een hiërarchie van tijdshorizonten zien in plaats van als een vast gegeven. Op het meest trage niveau hebben we de protocolbevoorrading, die door ontwerp vastligt. Daartussen bevindt zich de tradable float: het aanbod dat daadwerkelijk zonder friction op de markt kan komen. Aan de hoogste laag hebben we de synthetische blootstelling in de vorm van futures en opties, die snel kan toenemen of afnemen.

Deze verschillende niveaus van schaarste en liquiditeit bieden een inzicht dat schaarste weliswaar reëel is, maar dat dit niet automatisch leidt tot een strakke markt op dagbasis. De heersende liquiditeitsstructuren bepalen in grote mate de dagelijkse prijsbewegingen en hoe markten reageren in verschillende scenarios.

Wanneer we de inflows van ETF’s, de reserves op exchanges, en de dominantie van afgeleiden markten als aparte maar onderling verbonden elementen beschouwen, krijgen we een bredere en dieper inzicht in de huidige staat van Bitcoin-prijzen. Dit begrijpen stelt investeerders in staat om beter onderbouwde beslissingen te nemen in een continu fluctuerend landschap.

Vraag & Antwoord

Waarom is de verhouding tussen spot- en afgeleide markten zo belangrijk voor investeerders?
De verhouding geeft inzicht in waar de meeste handel plaatsvindt en hoe deze drukt op prijsbewegingen. Een hogere actieve afgeleide markt kan de prijsbewegingen beïnvloeden, zelfs als er voldoende vraag in de spotmarkt is.

Wat zijn de implicaties van ETF-stromen voor de Bitcoin-markt?
ETF-stromen kunnen duiden op sterke interesse in Bitcoin, maar fluctuaties in deze stromen kunnen niet altijd direct worden vertaald naar prijsbewegingen, vooral wanneer afgeleiden markten de belangrijkste bronnen van liquiditeit zijn.

Hoe kunnen investeerders gebruik maken van het schaarstermodel?
Door de verschillende lagen van schaarste te begrijpen—van protocol tot tradable float tot synthetische blootstelling—kunnen investeerders hun strategieën beter afstemmen op de actuele marktdynamiek en beter anticiperen op prijsfluctuaties.