4 juni 2026
Bitcoin nadert de $95.000 in de uren voor de bijeenkomst van de Federal Reserve op 18 december, maar trok zich terug naar de zone van $92.000 toen Jerome Powell bevestigde een gemengde tot negatieve visie voor 2026 en een delicate on-chain structuur. De Fed voerde een verwachte renteverlaging van 25 basispunten door, waarmee het doelbereik nu op 4,25%-4,50% ligt. Desondanks merkte voorzitter Powell tijdens de persconferentie op dat het huidige beleid zich “in een plausibel neutraal bereik” bevindt en dat de commissie “goed gepositioneerd is om te wachten op verdere economische ontwikkelingen.”
Bitcoin wist de meeste van zijn rebound van 9 december vast te houden, maar kon niet hoger terrein veroveren. De macro-economische verklaring is eenvoudig: de Fed voldeed aan de verwachtingen wat betreft de renteverlaging, maar weigerde een sneller versoepelingspad voor 2026 te bevestigen. De on-chain analyse onthult waarom Bitcoin niet de interne kracht heeft om deze opluchting om te zetten in een duurzame stijging.
Volgens Glassnode bevindt Bitcoin zich deze week in een structureel fragiele range, begrensd door de Short-Term Holder Cost Basis op $102.700 en de True Market Mean op $81.300. De prijs heeft zich marginalerweise boven de True Market Mean gestabiliseerd, maar de mechanismen onder die stabiliteit vertellen een minder positieve verhaal. Niet-gerealiseerde verliezen blijven toenemen, gerealiseerde verliezen stijgen naar het hoogste niveau sinds de ineenstorting van FTX, en het uitgavenpatroon van long-term investors blijft hoog.
De markt opereert in een regime waar de tijd tegen de houders werkt, waardoor niet-gerealiseerde verliezen moeilijker te dragen zijn en de kans toeneemt dat deze verliezen worden gerealiseerd bij enige prijsstijging. De Relative Unrealized Loss, gemeten als een 30-daags simpel voortschrijdend gemiddelde, is opgelopen tot 4,4%, een significante stijging na bijna twee jaar onder de 2%. Deze verschuiving markeert de overgang van een euforische fase naar een fase gekenmerkt door spanning en aarzeling. Meer verontrustend is het feit dat de Entity-Adjusted Realized Loss is gestegen naar $555 miljoen per dag, zelfs terwijl Bitcoin zich van zijn laagtepunt op 22 november naar de $92.000 zone herstelde. Topkopers capituleren in tijden van prijssterkte, in plaats van door te houden tot aan het herstel. Dit gedragspatroon verankert elke poging tot een rally en voorkomt dat er een schone momentum opbouwt.
De renteverlaging in december was nooit de echte vraag. De markt had zich voorbereid op de inzichten van Powell voor 2026, en de samenvatting van de economische projecties gaf een duidelijk antwoord. De mediane voorspelling voor 2026 bleef praktisch onveranderd ten opzichte van september, nog steeds wijzend op slechts één verlaging van 25 basispunten volgend jaar en een neutrale langetermijninschatting rondom de 3%. Dit sluit aan bij de zorgen voorafgaand aan de bijeenkomst dat de Fed de deur voor een agressiever pad niet zou openstellen, ondanks de symbolische verlaging in december.
De taal van Powell versterkte die voorzichtigheid. Hij wees erop dat de inflatie “enige hoogte” heeft behouden, dat de risico’s op korte termijn naar boven zijn geneigd, en dat “iedereen aan tafel het erover eens is dat de inflatie te hoog is.” Hij merkte op dat de twee doelstellingen van de commissie — stabiele prijzen en maximale werkgelegenheid — “een beetje in spanning zijn,” en dat “er geen risicoloze beleidsroute is.” Toen hem naar de bijeenkomst in januari werd gevraagd, zei Powell dat de Fed nog geen beslissing heeft genomen en dat “sommige mensen vinden dat we hier moeten stoppen en moeten afwachten.” Dit kan impliceren dat de markt niet moet rekenen op een soepel en voorspelbaar verlagingspad.
Bovendien kondigde de Fed aan $40 miljard aan schatkistpapieren te zullen kopen in de komende 30 dagen, te beginnen op 12 december, met een mogelijk verhoogde snelheid over een paar maanden. Powell sloot expliciet de bullish interpretatie af, door de aankopen te framen als reservebeheer met “geen implicatie voor het monetaire beleid.” Dit zijn operationele aankopen om de reserve niveaus te beheren, geen nieuw programma voor kwantitatieve versoepeling. Markten die dit als een dovish signaal beschouwen, lezen het signaal verkeerd.
De macro-economische context verwijdert een ondersteunend element, terwijl het on-chain en off-chain vraagbeeld er nog een wegneemt. Amerikaanse Bitcoin ETF’s kenden weer een rustige week, met een gemiddelde netto stroom over drie dagen die consistent onder nul bleef. Dit verlengt de afkoelingstrend die eind november begon en markeert een duidelijke breuk met het robuuste instroomregime dat eerder dit jaar de prijs steunde.
Terugboekingen zijn gestaag geweest bij verschillende belangrijke bieders, wat wijst op een meer risicomijdende houding onder institutionele beleggers. De spotmarkt opereert momenteel met een dunnere vraagbuffer, wat onmiddellijke koopzijde ondersteuning vermindert en de prijs kwetsbaarder maakt voor macro-omstandigheden en volatiliteitsschokken. De relatieve handelsvolumes in de spotmarkt bevinden zich in de buurt van de ondergrens van de 30-daagse range, terwijl de handelsactiviteit is verzwakt van november tot december.
De afname in volume reflecteert defensieve posities, waarbij er minder liquiditeitsgedreven stromen zijn om volatiliteit op te vangen of richtinggevende bewegingen vol te houden. De futuresmarkten tonen een beperkte appetijt voor hefboomwerking, omdat de open interesse niet wezenlijk is hersteld en de financieringspercentages dicht bij neutraal blijven. De financiering schommelde rond nul en was gedurende de week licht negatief, hetgeen de voortdurende terugtocht in speculatieve longposities benadrukt. Met een terughoudende derivatenactiviteit verschuift de prijsontdekking dus naar spotstromen en macro-ontwikkelingen in plaats van speculatieve uitbreiding.
De gerealiseerde verliezen van topkopers vertellen slechts een deel van het verhaal. Langetermijnhouders, die munten langer dan een jaar hebben vastgehouden, hebben hun gerealiseerde winst tijdens de recente bounce verhoogd tot meer dan $1 miljard per dag, met een piek van een nieuw record van meer dan $1,3 miljard. De combinatie van tijdsgebonden capitulatie door recente kopers en zware winstnemingen door ervaren investeerders verklaart waarom de markt de poging om naar $95.000 te stijgen niet kon volhouden en terugviel naar de $92.000 zone.
De cruciale weerstandsniveaus om te heroveren blijven de 0,75 kostbasis quantile op $95.000, gevolgd door de Short-Term Holder Cost Basis op $102.700. Toch, ondanks deze verkoopdruk, heeft de prijs zich gestabiliseerd boven de True Market Mean, wat wijst op aanhoudende en geduldige vraag die distributie absorbeert. Als de vermoeidheid onder verkopers begint te ontstaan, zou deze onderliggende koopdruk een nieuwe poging tot de 0,75 kostbasis quantile en mogelijk de Short-Term Holder Cost Basis kunnen aandrijven.
De vraag blijft of die vraag kan materialiseren voordat tijdsgebonden stress meer capitulatie van houders gedwongen door hogere prijzen forceren. Optiemarkten weerspiegelen dezelfde terughoudende houding. De implied volatility voor korte looptijden steeg vóór de FOMC-bijeenkomst, met een eenweekse tenor op de 20-delta call die met ongeveer tien volatiliteitspunten steeg, terwijl langere looptijden vlak bleven. De 25-delta skew steeg naar ongeveer 11% in de eenweekse tenor, wat wijst op een duidelijke toename in de vraag naar korte termijn downside verzekering. Wekelijkse flowgegevens tonen aan dat premium aankopen de totale nominale stroom domineren, met een lichte voorsprong van puts. Handelaars kopen volatiliteit in plaats van deze te verkopen, wat wijst op een afdekkende en convexiteitzoekende gedraging, eerder dan op een richting-speculatie.
De bijeenkomst van de Fed in januari zal verduidelijken of de verlaging in december de laatste beweging voor een tijdje was of het begin van een langzamere versoepelingsroute. Powells opmerking dat de commissie “veel gegevens zal verzamelen voordat januari aanbreekt” en dat ze de gegevens met “een skeptische blik” bekijken, stelt de lat hoog voor een nieuwe verlaging. De terugtrekking van Bitcoin van $95.000 naar de $92.000 zone heeft niets te maken met een zwakte in de crypto-specifieke vraag. Het betreft het verwijderen van de macro-ondersteuning die een heldere doorbraak zou bevorderen, terwijl on-chain gegevens een marktstructuur onthullen te fragiel om momentum op eigen kracht te genereren.
Het positieve is dat Bitcoin de rebound van 9 december niet volledig heeft prijsgegeven. Het negatieve is dat de volgende stijging ofwel een dovish verrassing van de Fed behoeft, of een resetscenario in on-chain dynamiek waarbij gerealiseerde verliezen beginnen te dalen en long-term houders minder distributie toepassen. Tot die tijd handelt Bitcoin binnen een range die wordt gedefinieerd door geduldige institutionele vraag die distributie van eerdere cohorties absorbeert, waarbij de True Market Mean de meest waarschijnlijke bodemzone vormt en de 0,75 kostbasis quantile op $95.000 als onmiddellijke weerstand fungeert. De markt vertoont een structurele fragiliteit, de macro-omstandigheden zijn op zijn best neutraal en de tijd werkt tegen houders die op hogere niveaus zijn ingestapt.
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
XRP (XRP)
