FED’s Stille Kwantitatieve Versoepeling: Impact Op Cryptomarkten En Dollarliquiditeit

De cryptomarkten richten zich deze week richting de bijeenkomst van de Federal Reserve, waarbij de aandacht minder uitgaat naar mogelijke renteverlagingen en meer naar de stille aankondiging van een start van kwantitatieve versoepeling (QE). De cruciale vraag die macrogevoelige traders zich woensdag zullen stellen, is of de Fed zich zal verplaatsen naar een regime van “reservebeheer” dat een heropbouw van dollarliquiditeit kan inluiden, zelfs als het deze acties niet als QE bestempelt.

De futuresmarkten suggereren dat de beslissing over de rente in grote lijnen vaststaat. Volgens de CME FedWatch Tool schatten handelaren de kans op een verlaging met 0,25 procentpunt op ongeveer 87,2%. Dit benadrukt dat de werkelijke onzekerheid niet ligt in de grootte van de beweging, maar in de signalen die de Fed afgeeft met betrekking tot reserves, T-bill aankopen en de toekomstige ontwikkeling van haar balans.

Mark Cabana, een voormalig repo-specialist van de New York Fed en nu strateeg bij Bank of America, is een belangrijke speler in deze discussie. In zijn onlangs verstuurde nota aan cliënten stelt hij dat Powell op het punt staat een programma aan te kondigen voor maandelijkse aankopen van staatsobligaties ter waarde van ongeveer 45 miljard dollar. Voor Cabana is de renteverandering van secundair belang; de verschuiving in balansvormen is het echte evenement.

Analyse van de Fed’s Reservebeheersing

Cabana’s argumentatie is geworteld in het “ample reserves”-kader van de Fed. Na jaren van kwantitatieve verkrapping (QT) stelt hij dat de bankreserves zich op de rand van het comfortabele bereik bevinden. Aankopen van staatsobligaties zouden gepresenteerd worden als technisch “reservebeheer” om de financieringsmarkten ordelijk te houden en repo-tarieven stabiel te houden. In de praktijk zouden deze aankopen echter een wijziging betekenen van het onttrekken van liquiditeit naar het aanvullen van het systeem. Dit is de reden waarom velen in de cryptogemeenschap de verwachte beweging als “stille QE” beschouwen, hoewel de Fed het als een technisch aanpassingsproces kadert.

James E. Thorne, Chief Market Strategist bij Wellington Altus, heeft het debat scherpgesteld met een bijdrage op X. “Zal Powell ons woensdag verrassen?” vroeg hij, gevolgd door de vraag die door veel macro-analisten wordt gesteld: “Is Powell van plan om toe te geven dat de Fed het systeem te ver heeft uitgehold en nu weer moet gaan bijvullen?” Thorne stelt dat deze FOMC niet slechts gaat over een symbolische renteverlaging; het gaat erom of Powell gedwongen wordt om een constant schema van ‘reservebeheer’-operaties met een groter deel aan T-bills in te voeren, omdat de Fed te veel liquiditeit uit de markten heeft getrokken.

Thorne koppelt dit aan commentaar van de New York Fed over financieringsmarkten en reserveadequaatheid. Volgens hem is “QT voorbij, de reserves zitten op de rand van het ‘ruime’ bereik en elke nieuwe aankoop van T-bills zal worden gekleed als een technische aanpassing in plaats van een erkenning van een fout, hoewel het onmiskenbaar de reserves zal opbouwen en de financieringsdruk zal verlichten die door de eigen oververkrapping van de Fed is veroorzaakt.” Deze duiding raakt precies waar crypto-investeerders om geven: de richting van de netto liquiditeit, niet zozeer de officiële aanduiding.

Macro-analisten die nauwlettend worden gevolgd door investeerders in digitale activa, hebben de volgende fase al in kaart gebracht. Milk Road Macro op X heeft gesuggereerd dat QE in 2026 zal terugkeren, mogelijk al in het eerste kwartaal, maar in een veel zwakkere vorm dan de programma’s uit de crisisperiode.

Ze wijzen op de verwachting van ongeveer 20 miljard dollar per maand aan groei van de balans, “een schijntje vergeleken met de 800 miljard per maand in 2020,” en benadrukken dat de Fed “staatsobligaties zal kopen, niet staatscoupons.” Hun onderscheid is helder: “Aankopen van staatscoupons = echte QE. Aankopen van staatsobligaties = langzame QE.” De conclusie is, volgens hen, dat “het algehele directe effect van deze QE op risicovolle activa minimaal zal zijn.”

Dit onderscheid verklaart de huidige spanning op de cryptomarkten. Een enkelvoudig, langzaam programma gericht op het stabiliseren van de kortetermijnfinanciering is heel iets anders dan de brede aankopen van coupons die eerder leidde tot samendrukking van langlopende rentes en de jacht op rendement in risicovolle activa heeft versneld. Toch zou een bescheiden, technisch gekaderd programma een duidelijke terugkeer naar balansuitbreiding betekenen.

Voor Bitcoin en de bredere cryptomarkt zal de onmiddellijke impact minder afhangen van de renteverandering van woensdag dan van Powells taalgebruik rond reserves, aankopen van staatsobligaties en toekomstige “reservebeheer”-operaties. Als de Fed aangeeft dat QE effectief begint en het bad opnieuw wordt gevuld, zou de liquiditeitsachtergrond waartegen crypto in 2026 verhandeld wordt, deze week al kunnen worden gevormd.

Op het moment van schrijven was de totale marktkapitalisatie van crypto vastgesteld op $3,1 triljoen.

Vraag & Antwoord

Wat kan de impact zijn van de aankondigingen van de Fed op de cryptomarkten?
De aankondigingen van de Fed kunnen leiden tot een gewijzigde liquiditeitsomgeving, wat cruciaal is voor cryptocurrencies. Als het signaal van een herinvoering van QE overkomt, kunnen we een toename in crypto-investeringen verwachten, aangezien meer liquiditeit doorgaans niet alleen leidt tot stijgende prijzen, maar ook meer speculatie en vertrouwen in de markten.

Hoe belangrijk zijn de aankopen van staatsobligaties met betrekking tot de algehele economische stabiliteit?
Aankopen van staatsobligaties, vooral als ze gepresenteerd worden als “reservebeheer,” kunnen dienen als een manier voor de Fed om de financiële stabiliteit te waarborgen zonder een directe erkenning van functionele tekortkomingen in het eigen beleid. Dit aspect kan investeerders een gevoel van veiligheid geven, wat ook de vraag naar crypto kan verhogen.

Wat betekent de term ‘stealth QE’ en hoe past dat in de huidige context?
‘Stealth QE’ verwijst naar een situatie waarin de Fed maatregelen neemt die in de praktijk vergelijkbaar zijn met kwantitatieve versoepeling, maar niet als zodanig worden erkend. Dit kan een gevoel van onderliggende kracht in de economie creëren zonder de markten te verstoren of angst aan te jagen, wat een gunstige omgeving zou kunnen opleveren voor zowel traditionele als digitale activa.