Grayscale IPO: Impact Op Kosten Van $35 Miljard Crypto ETF Aandelen

Grayscale heeft op 13 november een S-1-formulier ingediend bij de Securities and Exchange Commission (SEC) om Class A gewone aandelen te noteren op de New York Stock Exchange, onder ticker GRAY. Deze stap markeert een significante ontwikkeling voor het bedrijf dat ongeveer $35 miljard beheert, verspreid over meer dan 40 crypto-producten, waaronder spot Bitcoin- en Ethereum-ETF’s (Exchange Traded Funds).

Als publiek bedrijf zal Grayscale verplicht zijn om meer financiële gegevens openbaar te maken en zal het worden blootgesteld aan druk van aandeelhouders. Deze dynamiek kan toekomstige besluitvorming over prijsstructuren en productstrategieën aanzienlijk beïnvloeden. Het ingediende formulier bevat echter geen informatie over het aantal aandelen of de prijsklasse voor de voorgestelde aanbieding. De leidende bookrunners van deze belangstelling zijn Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies en Cantor.

Financiële prestaties onder druk

Grayscale rapporteerde over de eerste negen maanden van 2025 een omzet van $318,7 miljoen, een daling ten opzichte van $397,9 miljoen in dezelfde periode van 2024. De nettowinst kwam uit op $203,3 miljoen, tegenover $223,7 miljoen een jaar eerder. De operationele marge bereikte in deze periode 65,7%, wat nog steeds relatief hoog is, maar de trend wekt bezorgdheid.

De gewogen gemiddelde beheervergoeding daalde tot 1,39% door de toenemende concurrentie van kosten-efficiënte ETF’s, met spelers als BlackRock en Fidelity die druk uitoefenen op Grayscale’s marges. Het gemiddelde beheerd vermogen daalde tot $30,6 miljard, van $31,8 miljard een jaar eerder. Voor het volledige jaar 2024 rapporteerde Grayscale een omzet van $506,2 miljoen en een nettowinst van $282,1 miljoen, beide cijfers lager dan in 2023. Deze achteruitgang is te wijten aan verlaging van beheervergoedingen, kapitaaluitstromen en uitkeringen.

Dual-class structuur voor behoud van DCG-controle

Het aanbod maakt gebruik van een dual-class aandelenstructuur, waarbij Digital Currency Group (DCG), de moederonderneming van Grayscale, 10 stemmen per Class B-aandeel heeft vergeleken met één stem per Class A-aandeel. DCG behoudt zo ongeveer 70% van de totale stemrechten na de beursgang via zijn Class B-holdings, die geen economische rechten hebben. Class A-aandelen bieden daarentegen stemrecht en volledige economische participatie.

Deze structuur kwalificeert Grayscale als een “controlled company” onder de regels van de NYSE, wat hen vrijstelt van bepaalde corporate governance-eisen. De superstemrechten van de Class B-aandelen vervallen wanneer het eigendom van DCG onder de 20% van het totale uitstaande aandelen komt.

Indirecte impact op ETF-houders

De beursgang wijzigt niets aan de juridische structuur, bewaarovereenkomsten of operaties van Grayscale’s bestaande trusts en ETF’s. De activa van de fondsen blijven in handen van derde partijen onder afzonderlijke trustovereenkomsten. Eerder in 2025 heeft het bedrijf een reorganisatie uitgevoerd naar een Delaware holdingstructuur, waarbij het verklaarde dat deze stap de werking van de trusts niet wezenlijk zou beïnvloeden.

De netto-opbrengsten van de aanbieding zullen worden gebruikt om lidmaatschapsbelangen van bestaande eigenaren in Grayscale Operating aan te kopen, in plaats van kapitaalinvesteringen te financieren. Deze transactie maakt het mogelijk om private eigendomsbelangen om te zetten in publiek verhandelbare aandelen, zonder dat nieuwe kapitaalinjecties voor fundoperaties noodzakelijk zijn of dat de sponsor- en beheersbonussen gewijzigd moeten worden.

Grayscale heeft een deel van de IPO-aandelen gereserveerd voor in aanmerking komende investeerders in its Bitcoin Trust ETF (GBTC) en Ethereum Trust ETF (ETHE) via een gereguleerd aandelenprogramma. Deelnemers moeten GBTC- of ETHE-aandelen bezitten per 28 oktober en de voorregistratie vóór 24 november afronden. Het programma biedt geen garanties voor allocaties en de via dit programma aangekochte aandelen zijn niet onderworpen aan lock-upbeperkingen.

Met de publieke notering zal Grayscale onderhevig zijn aan kwartaal- en jaarlijkse rapportageverplichtingen. Dit biedt ETF-investeerders meer inzicht in de financiële positie van de sponsor, juridische risico’s en productconcentratie. De registratiedocumentatie suggereert dat toekomstige beslissingen over vergoedingen en productuitbreidingsplannen zullen worden onderworpen aan scrutiny van publieke aandeelhouders, aangevuld met de reeds bestaande concurrentiedruk op de ETF-markt.

Vraag & Antwoord

Wat zijn de belangrijkste gevolgen van Grayscale’s beursgang voor investeerders?
De beursgang biedt investeerders meer transparantie en inzicht in de financiële gezondheid van Grayscale, maar introduceert ook nieuwe druk op de toekomstige strategie en prijsstructuren als gevolg van aandeelhoudersverwachtingen.

Hoe beïnvloedt de dual-class aandelenstructuur Grayscale’s governance?
De dual-class structuur stelt DCG in staat om een aanzienlijke meerderheid van de stemrechten te behouden, wat betekent dat belangrijke beslissingen grotendeels door hen kunnen worden bepaald, zelfs met publieke aandeelhouders.

Wat betekent de daling van de beheervergoeding voor Grayscale?
De daling van de beheervergoeding kan Grayscale’s winstgevendheid onder druk zetten, vooral in een concurrerende markt waar andere ETF-aanbieders lagere kosten hanteren, wat mogelijke gevolgen heeft voor de lange termijn strategie van het bedrijf.