Jane Street Onder Vuur: Beschuldigingen Van Bitcoin Manipulatie Onderzocht

In de crypto-wereld woedt er momenteel een heftig debat over vermeende manipulaties door Jane Street, een van de grootste handelsfirma’s ter wereld. Sinds eind 2025 lijkt de waarde van Bitcoin elke ochtend rond 10 uur ET te dalen, wat de publieke opinie aanmoedigde om te speculeren dat Jane Street deze beweging bewust veroorzaakt. Het verhaal gaat als volgt: de firma zou dagelijks Bitcoin verkopen bij de opening van de Amerikaanse markten om de prijzen te drukken, waarna ze op een voordelige manier aandelen van een exchange-traded fund (ETF) zouden verwerven.

Voorstanders van deze theorie verwijzen naar een reeks gegevens. Onder meer een bevinding op de sociale media stelt dat Bitcoin vaak met 2-3% daalt binnen enkele minuten na de opening van de Amerikaanse markten. Deze dalingen zouden samenhangen met de significante positie die Jane Street in BlackRock’s IBIT ETF heeft, die meer dan $2,5 miljard bedraagt. Dit heeft geleid tot beschuldigingen dat de firma de liquiditeit manipuleert om spot ETF’s tegen een korting te verwerven.

Het ontploffen van deze beschuldigingen volgde na een rechtszaak waar Jane Street in werd betrokken, waarin werd beweerd dat ze betrokken waren bij insider trading tijdens de ondergang van Terra in 2022. Met een recente stijging van meer dan 6% in Bitcoin na de rechtszaak, lijken de marktademhoudingen van velen te wijzen op een verband tussen de rechtszaken en de prijsbewegingen.

Deze theorieën over een geheime manipulatie lijken echter niet onbetwistbaar. Crypto-econoom Alex Kruger heeft gegevens gepresenteerd die geen substantieel bewijs leveren voor de vermeende ‘10 uur dump’. Onder zijn analyse vertoont de IBIT ETF in de 10:00-10:30 ET periode een cumulatieve stijging van ongeveer 0,9%, terwijl returns in de eerste 15 minuten juist -1% zijn. Kruger stelt dat deze fluctuaties te incoherent zijn om te wijzen op een gestructureerde dumping van Bitcoin.

Bovendien duiden de prestaties in deze tijdsvensters op een vergelijkbare trend als die van de Nasdaq, wat suggereert dat de zogenoemde ‘10 uur dump’ eerder onderdeel uitmaakte van bredere risico-herwaarderingen op de markt dan van opzettelijke manipulatieve acties van Jane Street. Jane Street zou niet moeten worden gezien als een rogue speler die als enige de richting van Bitcoin kan bepalen, maar eerder als een geautoriseerde participant binnen een gereguleerd ecosysteem dat de uitruil en verhandeling van ETF’s faciliteert.

“Geen enkele firma drukt simpelweg op de knop ‘dump Bitcoin’. De structuur zelf – de ETF-architectuur, de uitzonderingen voor AP’s, de verschuiving naar in natura creatie – creëert een grijs gebied waarin prijsontdekking kan worden gemuteerd zonder dat er regels worden overtreden,” aldus Yale ReiSoleil, technologisch directeur van Untrading.

De rol van geautoriseerde deelnemers, zoals Jane Street, JPMorgan en Citadel Securities, is cruciaal in het creëren en aflossen van nieuwe ETF-aandelen. Hun handelingen zijn essentieel om ervoor te zorgen dat de prijs van de ETF in lijn blijft met de netto-inventariswaarde (NAV) van de onderliggende activa. Het proces van ‘in-nature’ creatie en aflossing – waarbij AP’s echte Bitcoin ruilen tegen aandelen – kan echter de volatiliteit rond de openingsuren verklaren.

In een normale handelsdag, waarbij Bitcoin stijgt tijdens de Aziatische en Europese uren, kan er een toevloed aan vraag naar ETF’s zijn als de Amerikaanse markten openen. Dit kan tijdelijk de prijs van de ETF boven de NAV duwen, waarop AP’s reageren door het aanbod te vergroten, soms door te shorten op aandelen die ze niet bezitten. Dit gedrag wordt gereguleerd, maar het ontwerp van de regelgeving rondom AP’s stelt hen in staat om zonder de gebruikelijke kosten voor het lenen van aandelen op deze manier te opereren.

Wanneer AP’s nieuwe aandelen creëren, kopen ze vaak niet direct Bitcoin, maar verwerven ze het eerder privé via bijvoorbeeld over-the-counter (OTC) transacties. Deze praktijken leveren tijdelijk neerwaartse druk op de markt, zonder dat de spotmarkt de effecten van hun handelen direct ondervindt. Het resultaat kan schijnbaar lijken op market-making, maar het vervaagt de integriteit van prijsontdekking op de lange termijn.

Kruger wijst erop dat de beschuldigingen tegen Jane Street vaak voortkomen uit de sombere stemming die kan ontstaan na een langdurige neerwaartse trend van Bitcoin. Hij betwijfelt sterk dat de praktijken van ‘shorten eerst en later kopen’ de prijzen daadwerkelijk onderdrukken, omdat de netto vraag naar Bitcoin in de spotmarkt uiteindelijk gelijk blijft, ongeacht wie de Bitcoin verwerft.

Tot nu toe heeft Jane Street geen commentaar geleverd op de beschuldigingen, en er zijn geen onchain-gegevens of handelsrecords die de firma verbinden aan een gecoördineerde campagne om Bitcoin te verlagen. Dit spreekt boekdelen over de complexiteit van de markt en de abstracte dynamieken die spelen binnen de wereld van crypto en ETF’s.

Vraag & Antwoord

Waarom wordt Jane Street beschuldigd van manipulatiedata op Bitcoin?
Jane Street wordt beschuldigd vanwege patronen in de prijsbewegingen van Bitcoin, vooral rond 10 uur ET, waar het lijkt alsof hun verkoopdruk leidt tot dalingen in de prijzen, die vervolgens worden benut om aandelen van een ETF goedkoop aan te schaffen.

Wat zijn de argumenten tegen deze beschuldigingen?
Critici, zoals de crypto-econoom Alex Kruger, wijzen erop dat gegevens geen consistente ondersteuning bieden voor deze theorie. De prijsbewegingen zijn vergelijkbaar met trends in bredere markten en wijzen eerder op algemeen marktgedrag dan op opzettelijke manipulatie.

Wat is de rol van geautoriseerde deelnemers zoals Jane Street in de ETF-markt?
Geautoriseerde deelnemers zijn essentieel voor het creëren en aflossen van ETF-aandelen. Ze zorgen ervoor dat de prijs van de ETF dicht bij de netto-inventariswaarde blijft, en hun activiteiten zijn gereguleerd om een soepele handel te waarborgen.