4 juni 2026
De recente vrijstellingsorder van de Securities and Exchange Commission (SEC), uitgegeven op 31 oktober, raakt de kern van hoe crypto-exchanges hun zaken in de komende twee jaar zullen verdedigen. Hoewel deze order niet rechtstreeks betrekking heeft op Bitcoin of Ethereum, heeft het weldegelijk implicaties voor de manier waarop exchanges zoals Coinbase, Kraken en Binance zich positioneren tegenover regelgeving en handhaving.
Deze order stelt de deadlines voor de naleving van Regulation NMS — het regelsysteem voor de handel in Amerikaanse aandelen — uit tot februari en november 2026. Dit besluit is ingegeven door een gebrek aan begroting en de noodzaak om “ordelijke marktfuncties” te bevorderen nu een rechtbank een verzoek om uitstel heeft afgewezen. SEC-voorzitter Paul Atkins presenteert deze maatregel als een noodzakelijke stap voor traditionele markten die worstelen met nieuwe regels voor tick-groottes, toegangskosten en transparantie tijdens een gedeeltelijke overheidsluiting.
De betekenis van deze order is duidelijk: als de SEC de Nasdaq en de New York Stock Exchange ruimte geeft om zich aan te passen aan onduidelijke regels, dan zou ditzelfde principe ook moeten gelden voor crypto-exchanges. Deze platforms hebben immers al diverse juridische strijd ontplooid ten aanzien van handhavingsacties, terwijl ze wachten op heldere richtlijnen voor de structuren van de crypto-markt die tot op heden nog niet zijn gedefinieerd.
De concepten van ‘fair notice’ en het recht op een eerlijke rechtsgang worden steeds crucialer in juridische procedures van crypto-exchanges. Kraken, Bittrex en Binance hebben allemaal deze argumenten ingeroepen in hun rechtszaken met de SEC over het opereren van ongeregistreerde exchanges. De kern van hun verdediging is dat als de SEC ze niet voldoende heeft geïnformeerd over hoe te voldoen aan de effectenwetgeving binnen de crypto-context, het straffen voor niet-naleving een schending van het wettelijke recht op een eerlijke rechtsgang zou betekenen.
In januari 2025 oordeelde rechter William Orrick dat Kraken’s ‘fair notice’-verdediging verder mocht worden onderzocht, aangezien het platform plausibel beweerde geen duidelijke richtlijnen te hebben ontvangen over hoe de Howey-test (een juridische richtlijn om te bepalen of een activum als effect wordt beschouwd) van toepassing was op secundaire markttransacties met tokens. Hetzelfde gold voor Bittrex in juni 2023 en ook Binance maakte vaag gebruik van deze principes. De derde circuitrechtbank versterkte deze kritiek nog verder door de regelgevingsaanvraag van Coinbase terug te verwijzen naar de SEC, met de opmerkelijke opmerking dat de SEC bedrijven aanwijst voor het niet naleven van de wet, terwijl het zelf geen richtlijnen biedt.
Regulation NMS regelt belangrijke aspecten als minimale prijsstappen en toegangskosten voor beurzen. De SEC heeft in december 2022 wijzigingen aangenomen, maar heeft een deel ervan opgeschort in afwachting van juridisch toezicht. De D.C. Circuit heeft de aanvraag voor herziening afgewezen, wat normaal gesproken zou leiden tot onmiddellijke naleving. In plaats daarvan heeft de Commissie tijdelijke vrijstellingsrelief verleend tot 2026, omdat beurzen deze veranderingen niet redelijkerwijs kunnen doorvoeren tijdens een financieringsstop.
Er zijn duidelijke parallellen met de crypto-wereld. De SEC heeft de afgelopen jaren tal van handhavingsacties ingesteld tegen digitale activaplatforms wegens het opereren als ongeregistreerde exchanges, terwijl het nog geen definitieve richtlijnen heeft geformuleerd voor crypto-custody, handel of tokenlisting. Platforms betogen dat ze niet kunnen voldoen aan niet-gedocumenteerde normen, terwijl de SEC aanvoert dat de bestaande effectenwetgeving helder genoeg is — met uitzondering van de equity-markt, waar juist tijdelijke vrijstellingen werden verleend vanwege de nood aan tijd en helderheid.
Deze ordelijke marktfuncties zijn essentieel. De argumentatie benadrukt dat als de SEC gelooft dat uitgestelde naleving noodzakelijk is om de orde in de markt te waarborgen in tijden van intimidatie van regels en beperkte middelen, ditzelfde principe ook moet gelden voor digitale activaplatforms.
Deze vrijstelling is van kracht tot februari 2026 voor regels rondom het bepalen van vergoedingen en tot november 2026 voor tick-groottes en toegangskosten. Ondertussen zullen de rechtszaken binnen de crypto-industrie doorgaan met het aanvoeren van argumenten rond ‘fair notice’ en het recht op een eerlijke rechtsgang. Het is waarschijnlijk dat veel van deze verweerpleidingen nu de SEC’s eigen erkenning aanhalen dat uitgestelde naleving goed is voor ordelijke markten.
Mocht de SEC uiteindelijk de regels voor de structuur van de crypto-markt vaststellen, verwachten we dat vergelijkbare vrijstellingsorders zullen worden uitgevaardigd, zodat platforms de tijd krijgen die ze nodig hebben om compliant systemen te bouwen. De structurele logica blijft identiek: je kunt geen verplichtingen afdwingen waarvan deelnemers niet redelijkerwijs kunnen voldoen omdat de normen niet zijn opgeschreven of de SEC zich nog in een regelgevingsproces bevindt. De recente order geeft dit argument een stevig fundament, wat een duidelijke roadmap biedt voor crypto-juristen in de komende twee jaar.
Waarom is de vrijstellingsorder van de SEC belangrijk voor crypto-exchanges?
De vrijstellingsorder stelt belangrijke deadlines uit en biedt crypto-exchanges de gelegenheid om zich aan te passen aan de regels waar ze momenteel mee geconfronteerd worden, terwijl ze ook vechten tegen handhavingsacties zonder duidelijke richtlijnen.
Wat zijn de implicaties van ‘fair notice’ in rechtszaken?
‘Fair notice’ stelt dat bedrijven niet bestraft mogen worden voor het niet naleven van wetten wanneer ze geen duidelijke instructies hebben ontvangen over wat de wetgeving inhoudt. Dit kan een sterke verdediging zijn voor exchanges in juridische geschillen.
Hoe kan de SEC verder gaan met de regulering van crypto in de toekomst?
De SEC moet duidelijke regels vaststellen voor de crypto-marktstructuur, waaronder richtlijnen voor tokenlisting en crypto-custody. Dit kan leiden tot nieuwe vrijstellingsorders die platforms de tijd geven om te voldoen aan de regels zodra ze zijn uiteengezet.
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
XRP (XRP)
