SEC Verduidelijkt Crypto-regulering: Nieuwe Richtlijnen Scheppen Duidelijkheid Voor Investeerders En Innovatoren

In de afgelopen tien jaar hebben Amerikaanse investeerders en innovatoren vaak in een klimaat van onzekerheid gefunctioneerd met betrekking tot de vraag wanneer crypto-activa onder de federale effectenwetgeving vallen. Markten functioneren het beste wanneer alle betrokkenen de spelregels begrijpen. Doch, voor te lange tijd hebben financiële toezichthouders goedbedoelde verzoeken om duidelijkheid vaak met stilte beantwoord, wat heeft geleid tot verhoogde drempels voor toetreding en aanvullende handhaving die de verwarring binnen de sector nog verder vergrootte.

De Securities and Exchange Commission (SEC) neemt nu een belangrijke stap om dit eerdere beleid om te buigen. De Commissie heeft een baanbrekende interpretatie gepresenteerd die eindelijk duidelijke richtlijnen biedt. Er wordt een duidelijke indeling van crypto-activa vastgesteld — het merendeel valt niet onder de definitie van effecten — en er wordt verduidelijkt hoe de Howey-test (een juridische maatstaf voor het bepalen of een investering als een effect wordt aangemerkt) van toepassing is wanneer een crypto-actief deel uitmaakt van een investeringscontract.

Deze actie legt een verbinding met de broodnodige bipartijdige wetgeving over de marktstructuur die momenteel door het Congres wordt behandeld. Alleen het Congres heeft de bevoegdheid om de wetgeving te herschrijven, en de SEC is bereid om samen te werken met CFTC-voorzitter Michael Selig om de CLARITY Act te implementeren. Ondertussen biedt de SEC de verantwoorde regulatoire aanpak die de markten nodig hebben.

De interpretatie van de SEC, die is gebaseerd op bestaande wetgeving en versterkt door uitgebreide publieke input, stelt vier categorieën crypto-activa vast die niet onder de effectenwetgeving vallen: digitale grondstoffen, digitale verzamelobjecten, digitale tools en betaal-stablecoins zoals gespecificeerd in de GENIUS Act. Slechts één klasse valt nog binnen de federale effectenwetten: digitale effecten, de getokeniseerde versies van traditionele effecten zoals aandelen en obligaties. Deze onderscheidendheid brengt de SEC terug naar haar kernmissie en wettelijke autoriteit door investeerders te beschermen die betrokken zijn bij transacties met effecten.

De Toepassing van de Howey-test

Een bruikbaar kader vereist echter meer dan alleen een indeling. Er moet ook worden verduidelijkt hoe de Howey-test toepasbaar is op crypto. Waar het duidelijk is wat een aandeel is, defineert de wet “investeringscontract” niet, zodat de definitie is gebaseerd op de juridische toets van het Hooggerechtshof. In essentie definieert de Howey-test een investeringscontract als de investering van geld in een gezamenlijke onderneming met een redelijke verwachting dat de winst voortkomt uit de essentie van het management of ondernemend handelen van anderen. Blockchain-projecten in een vroeg stadium verkopen soms tokens als onderdeel van een kapitaalverhoging, gekoppeld aan de ontwikkeling van software, een protocol of een netwerk. Wanneer teams expliciete beloften doen die de kopers doen vertrouwen op de voortzetting van hun inspanningen, met een verwachting van winst, vormt de transactie een investeringscontract.

Even belangrijk is dat de interpretatie van de SEC verduidelijkt hoe en wanneer een investeringscontract eindigt, en daarmee het crypto-actief bevrijdt van de verplichtingen die voortvloeien uit de effectenwetgeving. Hier is duidelijke communicatie cruciaal: projectteams moeten de verklaringen of beloften die zij doen duidelijk uiteenzetten, zodat investeerders begrijpen welke rechten zij kopen. Naarmate een project zich ontwikkelt en de beloften van het team zijn nagekomen of opgelost, kunnen kopers niet langer winst verwachten vanuit het essentiële management en eindigt het investeringscontract. Kortom, de afhankelijkheid van de Howey-test moet voortkomen uit duidelijke en ondubbelzinnige beloften van het projectteam.

De rol van de SEC is om merit-neutrale duidelijkheid te bieden, niet om te dictateren hoe teams hun projecten ontwerpen. Door deze richtlijnen te geven terwijl het Congres de wetgeving afrondt, waarborgen we dat de innovatie van crypto-activa hier in eigen land kan wortelen en bloeien. Duidelijke regels stellen ook toezichthouders in staat om handhavingsmiddelen te concentreren waar ze echt nodig zijn: het bestrijden van fraude en het beschermen van de integriteit van de markt binnen de grenzen van onze wettelijke autoriteit.

Generaties lang zijn de Amerikaanse kapitaalmarkten de meest dynamische en betrouwbare ter wereld geweest. Een cruciaal onderdeel van dat succes is het vermogen van ons regulatoire systeem om nieuwe technologieën te omarmen zonder concessies te doen aan sterke investeringsbescherming. De opkomst van blockchain-netwerken en crypto-activa biedt opnieuw de kans om die balans te vinden. De crypto-markten en de miljoenen Amerikanen die eraan deelnemen, verdienen deze lange verwachte duidelijkheid. Onder het leiderschap van de huidige administratie zijn we goed op weg.

Vraag & Antwoord

Hoe heeft de SEC de definitie van crypto-activa veranderd?
De SEC heeft een duidelijke indeling van crypto-activa gepresenteerd, waarbij de meeste actoren niet onder de federale effectenwetten vallen. Enkel digitale effecten, oftewel de tokenized versies van traditionele effecten, blijven onder deze wetgeving vallen.

Wat is de impact van de Howey-test op crypto-investeringen?
De Howey-test helpt bepalen wanneer een crypto-actief als een investeringscontract wordt beschouwd. Dit gebeurt wanneer investeerders geld investeren in een gezamenlijke onderneming met de verwachting dat ze winst maken op basis van de inspanningen van anderen.

Wat betekent deze nieuwe richtlijn voor de toekomst van crypto-innovaties?
De nieuwe richtlijnen van de SEC zijn bedoeld om een omgeving te creëren waarin crypto-innovatie kan bloeien, terwijl tegelijkertijd de bescherming van investeerders gewaarborgd blijft. Dit biedt helderheid voor zowel projectteams als investeerders, waardoor een sterkere en veiligere markt kan ontstaan.