Stablecoins Projectie: $2 Biljoen Marktkapitalisatie Kan Amerikaanse Staatsobligatiemarkt Verstoren

Stablecoin-emitenten staan op het punt om een belangrijke rol te spelen op de Europese financiële markten, met een projectie van Standard Chartered die aangeeft dat de marktkapitalisatie van stablecoins tegen eind 2028 $2 biljoen zal bereiken. Momenteel bedraagt deze ongeveer $309 miljard, volgens CoinGecko. De analisten, Geoff Kendrick en John Davies, voorspellen dat deze groei tot een extra vraag naar Amerikaanse staatsobligaties (Treasury bills) tussen $0.8 en $1 biljoen zal leiden. Issuers houden vaak kortlopende overheidswaarden als reserves, wat impliceert dat deze vraag in toenemende mate vanuit de stablecoin-sector zal komen.

De impact van deze dynamiek is niet te onderschatten. Als we rekening houden met de verwachte aankopen van de Federal Reserve, die naar schatting tussen $500 miljard en $600 miljard zullen bedragen, kan de totale vraag naar T-bills oplopen tot ongeveer $2.2 biljoen. Dit betekent dat er een overschot van $0.9 biljoen aan vraag naar T-bills zou ontstaan, op voorwaarde dat hun aandeel in de uitstaande schulden niet wordt verhoogd. Dit scenario impliceert dat T-bills schaars zouden kunnen worden, tenzij er onmiddellijke actie wordt ondernomen.

Om de balans te herstellen, stelt het rapport voor om de uitgifte van T-bills te verhogen en het aanbod van langlopende obligaties te verlagen. Door $0.9 biljoen aan langlopende obligaties om te zetten naar T-bills, zou het ministerie van Financiën in staat zijn om de veilingen van 30-jarige obligaties gedurende drie jaar te schorsen. Dit wordt des te relevanter in de context van de aanhoudende monitoring vanuit het ministerie van Financiën. Het onlangs uitgegeven kwartaalrapport van februari gaf aan dat er wordt gelet op zowel de aankopen door de Fed als de groeiende vraag uit de particuliere sector.

Langzamere Groei van Stablecoins

De groei van stablecoins heeft in de afgelopen maanden een stagnatie doorgemaakt, mede door zwakkere digitale activamarkten en de aanpassingen na de goedkeuring van de GENIUS-wetgeving vorig jaar. Kendrick en Davies beschouwen deze pauze als tijdelijk en niet structureel; ze handhaven hun langetermijnvisie van een marktkapitalisatie van $2 biljoen. Dit is een aanvulling op Kendrick’s eerdere inschatting dat er tegen 2028 ongeveer $500 miljard aan deposito’s van banken naar stablecoins zou kunnen verschuiven.

Sommige marktdeelnemers zijn echter van mening dat de macro-economische impact beperkt zal blijven, tenzij stablecoins een signaalniveau bereiken. Kevin Lee, Chief Business Officer van Gate, merkte op dat indien stablecoins staatsobligaties als reserves aanhouden, de macro-economische koppeling niet fundamenteel verschilt van het aanhouden van fiat in het banksysteem. In beide gevallen kiest een grote pool van privéliquiditeit voor een specifieke vorm van veilige activa. Verdere aanpassing van de rentecurve en de monetaire omstandigheden blijven dus minder significante gevolgen vertonen, tenzij de schaal werkelijk substantieel is.

Nic Puckrin, mede-oprichter van Coin Bureau, voegt hieraan toe dat de grotere zorg niet alleen de omvang is, maar ook de concentratie van liquiditeit die kan ontstaan. Dit zou potentieel tot meer marktonzekerheid kunnen leiden, vooral als de stablecoin-markt daadwerkelijk naar $2 biljoen groeit. Hij waarschuwt dat de emissie van T-bills in tijden van overvloed en de verkoop in tijden van schaarste een onbedoelde versterking van markstress kan inhouden.

Vraag & Antwoord

Wat betekent de groei van stablecoins voor de vraag naar Amerikaanse staatsobligaties?
De groei van stablecoins kan leiden tot een significante stijging in de vraag naar Amerikaanse Treasury bills, met schattingen van $0.8 tot $1 biljoen aan extra vraag, wat de schaarste van deze waarden kan vergroten als er geen adequate nieuw aanbod is.

Hoe zal de regulering zoals de GENIUS Act de stabiliteit van de cryptomarkt beïnvloeden?
De invoering van nieuwe regelgeving kan de groei van stablecoins aanvankelijk vertragen, maar langdurig kan dit de structuur en het vertrouwen in de sector versterken, mits de regelgeving soepel en adaptief is.

Wat is de potentieel macro-economische impact van een $2 biljoen stablecoin-markt?
Hoewel de macro-economische impact momenteel als beperkt wordt beschouwd, kan een $2 biljoen marktkapitalisatie de dynamiek van de liquiditeitsstromen en de rente op staatsobligaties beïnvloeden, vooral in tijden van marktspanningen.