Systemische Risico's: Leverage Tussen CeFi en DeFi

Stijgende Systemische Risico’s Door Versterkte Leverage Tussen Cefi En Defi

5 juni 2025 om 06:02

Leestijd: 2 minuten

Onderzoek van Galaxy Digital heeft aangetoond dat de interconnecties tussen gedecentraliseerde en gecentraliseerde cryptolening de systeemrisico’s verhogen. In een rapport van 4 juni wordt de leningsdata van het eerste kwartaal besproken.

Volgens de schattingen was op 31 maart meer dan $39 miljard aan crypto-gecollateraliseerde schulden nog uitstaand, verspreid over gedecentraliseerde leentoepassingen, gecentraliseerde kredietverstrekkers en crypto-gebackeerde stablecoin-uitgevers.

DeFi-protocollen vertegenwoordigden 45,3% van het totaal, gecentraliseerde platforms 34,6%, en gecollateraliseerde stablecoins 20,1%. Het rapport merkt op dat veel gecentraliseerde desks kortetermijnliquiditeit op DeFi-platforms halen, om vervolgens de middelen off-chain te lenen. Deze duplicatie leidt ertoe dat dezelfde schulden zowel op-chain als in privé-boekhoudingen verschijnen, wat de totale leasingsom kunstmatig verhoogt en realtime risico-evaluaties tijdens marktonzekerheid bemoeilijkt.

Cross-venue liquidaties

Plotselinge prijsdalingen leiden vaak tot geautomatiseerde liquidaties op DeFi-platforms, omdat smart contracts marginregels onmiddellijk afdwingen. Gecentraliseerde desks die in DeFi hebben geleend kunnen vervolgens reageren door leningen in te trekken of klantgecollateraliseerde activa op beurzen te liquideren, wat de prijsdruk verder verhoogt.

Deze gedwongen verkopen versterkten zich weer in de markt, verergerden de volatiliteit en zetten bijkomende on-chain liquidaties in gang, vooral voor activa zoals Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) en Staked ETH (stETH), die op verschillende platforms worden gebruikt. Pendle-tokens toonden deze reflexiviteit tijdens het tweede kwartaal. Nadat Aave hoge loan-to-value collateral toestond, stortten gebruikers bijna $1,4 miljard in en leenden ze stablecoins, waardoor de totale DeFi-supply op 26 mei boven de $54 miljard uitkwam. Als de prijzen zouden dalen, kunnen massale liquidaties terugcascaderen naar gecentraliseerde desks met vergelijkbare blootstellingen.

Schuldfinanciering van schatkisten

Tegelijkertijd heeft de toevoeging van corporate treasuries een extra kredietlaag aan het systeem toegevoegd. Het rapport identificeerde minstens $12,7 miljard aan converteerbare en nul-coupon obligaties die door beursgenoteerde bedrijven zijn uitgegeven om crypto-bezit te financieren. Deze bedrijven omvatten onder andere Strategy, Riot Platforms, en Twenty One Capital.

Strategy alleen al heeft een schuld van $8,2 miljard en betaalt $17,5 miljoen aan rente per kwartaal. De meeste obligaties vervallen tussen medio 2027 en eind 2028, wat zorgt voor een herfinancieringspiekt die samenvalt met de schulden van gelijken die vergelijkbare schatkiststrategieën volgen. Om hun kortetermijnverplichtingen te beheren, vertrouwen veel bedrijven op OTC-stablecoinleningen, die doorgaans 2% tot 4% boven de geldende DeFi-rentes worden geprijsd. De smalle spread geeft aan dat gecentraliseerde desks actief de DeFi-markt in de gaten houden, waarbij de kosten van particuliere kredietverstrekkers verbonden zijn aan on-chain condities.

Wanneer DeFi-rentes fluctueren, passen de OTC-borrowingkosten zich snel aan, waardoor de marginvereisten voor schatkistleners en andere deelnemers strakker worden. Galaxy concludeerde dat hoewel de diversificatie van kredietkanalen de leencapaciteit heeft vergroot, het ook de overdracht van schokken door het systeem heeft versterkt. Bij gebrek aan gestandaardiseerde openbaarmakingen of on-chain attributie voor blootstellingen op entiteitsniveau, blijven zowel toezichthouders als marktdeelnemers in het duister over de volledige omvang van de risico’s die zijn ingebed in de cryptokredietmarkten.

Vraag & Antwoord

Wat zijn de belangrijkste risico’s van de interconnecties tussen gedecentraliseerde en gecentraliseerde leningen?
De interconnecties vergroten de kans op systeemrisico’s, omdat dezelfde schulden op zowel on-chain als privé-boekhouden verschijnen, wat leidt tot een onnauwkeurige weergave van de totale schuldenlast en complicaties bij realtime risico-evaluaties.

Hoe beïnvloeden prijsdalingen de liquidatieprocessen?
Prijsdalingen kunnen leiden tot automatische liquidaties op DeFi-platforms, waarbij gedwongen verkopen de prijsdruk verder verhogen en een ketenreactie van liquidaties op zowel gedecentraliseerde als gecentraliseerde platforms veroorzaken.

Welke rol spelen corporaties in de hedendaagse cryptomarkt?
Corporate treasuries voegen extra kredietlagen toe door gebruik te maken van converteerbare obligaties en andere financiele instrumenten, die de kredietwetenschap verder compliceren tijdens perioden van marktvolatiliteit.

Deel dit Artikel:

Disclaimer: de informatie op Block 9 is uitsluitend bedoeld voor algemene informatieve en educatieve doeleinden. Hoewel wij streven naar het aanbieden van actuele, correcte en relevante content, geven wij geen garanties met betrekking tot de volledigheid, juistheid of betrouwbaarheid van de verstrekte informatie. Alle inhoud op deze website, waaronder artikelen, analyses, meningen en andere publicaties, is bedoeld als algemene informatie en vormt op geen enkele wijze professioneel of juridisch advies, inclusief maar niet beperkt tot financieel, beleggings- of belastingadvies.

Block 9 geeft geen enkele garantie en doet geen enkele toezegging over mogelijke resultaten of opbrengsten die kunnen voortvloeien uit het gebruik van informatie op deze website. Niets op deze website mag worden geïnterpreteerd als een aanbeveling tot aankoop, verkoop of het aanhouden van bepaalde activa, waaronder maar niet beperkt tot cryptovaluta, tokens of andere financiële instrumenten.

De meningen en standpunten die worden geuit in bijdragen van redacteuren, externe auteurs of communityleden zijn strikt persoonlijk en vertegenwoordigen niet noodzakelijkerwijs de zienswijze of het beleid van Block 9 als platform. Block 9 aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid voor enig verlies of schade – direct of indirect – als gevolg van het gebruik van (of het vertrouwen op) de informatie die op deze website wordt gepubliceerd.

Beleggen in cryptovaluta en andere digitale activa brengt aanzienlijke risico’s met zich mee. De waarde van dergelijke activa kan sterk fluctueren, en er bestaat een kans dat je (een deel van) je inleg verliest. Wij raden je ten zeerste aan om altijd je eigen onderzoek te doen (do your own research – DYOR) en onafhankelijk advies in te winnen van een gekwalificeerde financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Door deze website te gebruiken, ga je akkoord met deze disclaimer en accepteer je dat Block 9 niet verantwoordelijk is voor jouw investeringskeuzes of de resultaten daarvan.