4 juni 2026
Op 17 februari, met de publicatie van een aangepaste 13G/A op de investeerderssite van ETHZilla, werd Peter Thiel samen met zijn aan Founders Fund gerelateerde entiteiten vermeld met nul aandelen en een feitelijke eigendom van 0,0%. Dit document bevat een ‘datum van het evenement’ van 31 december 2025, waarmee de tijdslijn van de gebeurtenissen wordt vastgelegd in een compliance-context. Bloomberg heeft gerapporteerd dat Thiel en zijn Founders Fund volledig zijn uitgestapt, waarmee een consequentie wordt bevestigd die zich maandenlang heeft opgebouwd. Terug in augustus 2025 was de oprichter van Palantir nog een significante aandeelhouder, met 11.592.241 aandelen en een eigendomsbelang van 7,5%. Deze positie kromp later aanzienlijk.
De dynamiek van deze ontwikkelingen is bijzonder boeiend, vooral als men in acht neemt wat ETHZilla probeert te representeren: een poging om de strategie van MicroStrategy over te brengen op Ethereum, compleet met een Nasdaq-ticker en een treasury-verhaal dat inspeelt op de voorkeur van investeerders voor traditionele brokers in plaats van crypto-portefeuilles.
De amendement op 17 februari biedt een heldere weergave van wat “volledig uitgestapt” betekent in de publieke markten. Echter, het lijkt erop dat de aandeelhouders deze uittreding al hadden ingeprijsd na de verkoop door Thiel in 2025. Sinds augustus vorig jaar zijn de aandelen van ETHZ met maar liefst 95% gedaald, van ongeveer $74 naar net iets meer dan $3,50.
Het bedrijf stond onder druk, niet alleen door intern verkopen. In een 8-K van januari 2026 meldt ETHZilla de verkoop van 3.965,83 ETH voor $12,58 miljoen, met een gemiddelde prijs van $3.173,67. Tevens werd een resterend saldo van ongeveer 65.850 ETH bekendgemaakt. Een maand eerder vond er een veel grotere verkoop plaats, ter waarde van ongeveer $74,5 miljoen in ETH, hetgeen verband hield met schuldenlast en een terugtrekking van de pure treasury-aanpak.
Een andere 8-K, gepubliceerd in februari 2026, onthulde dat het bedrijf alle uitstaande senior secured convertible notes had teruggekocht, met een betaling van $516,148 miljoen aan hoofdsom en $87,745 miljoen als premiebetaling, plus rente. Dit signaleert hoge kapitaalkosten in een markt die steeds minder geduld heeft met treasury-structuren.
Een treasury-strategie is altijd verweven met macro-economische omstandigheden. Tijdens de gunstige fase van deze transactie ligt de aandelenkoers meestal boven de onderliggende crypto-assets, waardoor financiering een drijvende kracht wordt die de cyclus zelf voedt. Voor Ethereum komt daar een extra laag bij, waarbij staking rendement en derivaten als input worden meegenomen in financiële berekeningen.
Momenteel zijn die inputwaarden echter vrij bescheiden. Dashboards die de basis van ETH-futures volgen, tonen een geannualiseerde carry van enkele procenten, met staking rendementen rond de 2,8%. Wanneer deze carry dun is, worden managementbeslissingen nog crucialer, evenals de verkoop van ETH, de voorwaarden van leningen en de voorwaarden voor aandelenuitgifte. De markt begint de aandelenkoers te beschouwen als een evaluatie van de uitvoeringskwaliteit in plaats van simpelweg een proxy.
Uiteindelijk berust de handel in treasury-bedrijven op de overtuiging dat een publieke structuur een volatiele asset kan stabiliseren, zelfs als de marktomstandigheden veranderen. Thiels vertrek zet een belangrijke indicator op de tijdlijn, maar het biedt geen verklaring voor de bredere problemen.
Het benoemen van de mogelijke scenario’s kan waardevol zijn en het toewijzen van elk scenario aan een aantal waarneembare signalen helpt om richting te geven aan investeringsstrategieën.
Een eerste pad zou de heropening van een premielus kunnen zijn, waarbij ETH stabiliseert, het risicobereidheid terugkeert en treasurybedrijven opnieuw ruimte krijgen om groei te financieren zonder hun kernactiva te verkleinen. Dit zal zich manifesteren in de rapportages, met minder afname van de treasury en het verkrijgen van financiering zonder de aandelenverhouding te vervormen.
Een tweede pad kan uitmonden in een discountval, waarin de aandelen chronisch onder de waarde van de onderliggende activa verhandeld worden, waardoor het bedrijf voor operationele kosten en schulden afhankelijk wordt van verkopen uit de treasury. Dit scenario ontwikkelt zich langzaam, zichtbaar door een gestage afname in treasury-waardes.
Een derde pad leidt mogelijk tot een reflexieve afbouw, waarbij een scherpe daling van ETH samenvalt met strenge financieringsvoorwaarden, wat dwingende verkopen versnelt en de aandelenkoers gedraagt als een maatstaf voor stress. Dit scenario levert vaak sensationele koppen op en laat zichtbare sporen na in een kort tijdsbestek door herhaalde balansacties.
De cijfers zijn hierbij essentieel. ETHZilla meldde in zijn 8-K van januari 2026 nog ongeveer 65.850 ETH. De vorige rapportage legt 19.301.223 uitstaande aandelen vast. Dit biedt een indicatieve manier om de waarde van ETH om te rekenen naar aandelenwaarde. Bij een ETH-prijs van $2.000 vertegenwoordigt 65.850 ETH zo’n $131,7 miljoen. Verdeeld over 19,3 miljoen aandelen komt dat neer op ongeveer $6,80 per aandeel. Bij een ETH-prijs van $1.500 zakt die waarde naar ongeveer $5,10, terwijl deze bij $3.000 stijgt naar zo’n $10,20. Dit benadrukt de gevoeligheid van deze waarderingen; kleine schommelingen in ETH-prijzen en financieringsvoorwaarden kunnen snel van invloed zijn op de verhaalstructuur.
Let allereerst goed op de ETH-balans. Wanneer ETHZilla deze gegevens bijwerkt in een 8-K of periodiek rapport, zijn richting en omvang cruciaal.
Vervolgens is de kapitaalstructuur van belang. De terugkoop van schulden, zoals vermeld in de 8-K van februari 2026, kwam met een aanzienlijke premie, en toekomstige financiering of aandelenuitgifte zal een indicatie geven van de toegang die het bedrijf nog heeft tot de markt.
Het is eveneens essentieel om de ruimere strategie te volgen. Hoe meer het bedrijf zich richt op naastliggende investeringen en bredere activa-thema’s, des te meer de aandelenkoers wordt gezien als een indicator van de bekwaamheid van het management om onder druk een samenhangend verhaal te presenteren. Dit spanningsveld wordt zichtbaar in de prospectustaal van het bedrijf met betrekking tot aandelen en aandeelhouders.
Tot slot zijn de macro-economische factoren van belang, omdat zij de grenzen bepalen van hoe soepel deze transacties kunnen verlopen. De futures basiscurve en staking rendementen zijn geen triviale feiten, maar hebben een directe impact op de duurzaamheid van treasury-bedrijven op papier en tijdens een neerwaartse spiraal.
In de cryptowereld eindigen veel verhalen in een zelfstandig gevoel. Dit specifieke verhaal eindigt echter met een cijfer: 0,0%. Thiels overtuiging in deze Ethereum treasury-structuur was van korte duur, waardoor de vraag rijst: wat weet hij dat andere Ethereum-investeerders niet weten? Was het een gebrek aan investeerdersrelaties met ETHZilla of een breder probleem met het bedrijfsmodel?
Wat zijn de hoofdoorzaken van Thiels uittreding bij ETHZilla?
Thiels beslissing lijkt voort te vloeien uit zowel de dalende prestaties van ETHZ, alsook uit bredere macro-economische uitdagingen en interne druk binnen het bedrijf.
Hoe beïnvloedt de huidige marktsituatie treasury-strategieën?
De schommelingen in ETH-waarderingen en de hoge kapitaalkosten maken het moeilijker voor treasury-bedrijven om zich te stabiliseren; kleine veranderingen kunnen grote impact hebben.
Welke signalen kunnen indicatief zijn voor een positieve of negatieve ontwikkeling van ETHZilla?
Veranderingen in ETH-balansen, kapitaalstructuren, en de uitvoering van bredere bedrijfsstrategieën zullen cruciale aanwijzingen geven over de toekomst van ETHZilla.
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
XRP (XRP)
